事件：公司发布半年报：上半年实现营业收入19.61 亿元，同比增长19.55%，实现归属母公司净利润2.64 亿元，同比增长28.01%，对应每股收益0.25 元。
    不分红不转增。
    投资要点：
    下游车市复苏明显，带动公司收入恢复较快增长
    1）国内市场，上半年广义乘用车产量增长13.94%，相比去年增速6.97%改善明显。在国内经济企稳的背景下，车市需求有望保持10%以上的稳定增长，对公司收入保持较快增长形成有力支撑。2）美国市场，上半年福特与通用销量增长12.50%和8%，相比去年加快。随着美国经济复苏，汽车换购潮的持续，美国汽车市场需求复苏将持续，从而使公司出口保持快速增长。3）随着大众MQB、福特CD4、沃尔沃SPA 平台配套供应的放量，公司今明两年收入将继续保持快速增长。
    原材料价格大幅走低，推动毛利率明显改善
    由于节后天胶等橡胶原料价格受全球经济复苏乏力，需求萎缩影响而大幅下跌，公司一季度末开始将天胶等橡胶原材料采购周期由3 个月延长至6 个月，从而降低公司采购成本，从成本端改善毛利率水平，上半年毛利率相比去底提升超1 个百分点。根据滚动采购规律，我们认为，公司下半年毛利率水平有望再次实现较为明显的提升。
    期间费用增速快于收入增速，资产减值大幅增加
    1）销售费用同比增长29.38%，主要是出口增长使得运输费用大幅增长36%所致。由于开拓国际市场是公司业务重点，未来运输费用将维持较快增长；2）管理费用增长21.76%，主要是研发费用大幅增长59%所致。公司注重新技术与新产品的研发，利好长期业绩增长；3）财务费用增长32.69%，主要因上半年美元对人民币贬值1.70%,导致公司出口汇兑损失大幅增长近4 倍。随着美国经济复苏，QE 退出预期的增强，美元汇率逐渐企稳，甚至有望升值。因此，下半年公司汇兑损失将有望明显下降；4）资产减值损失大幅增长超4 倍，主要是公司坏账损失以及商品存货跌价损失大幅增长所致。
    公司作为行业龙头，优势全面且明显，维持“推荐”评级
    公司在汽车非轮胎橡胶领域的技术、规模与客户优势十分明显。随着新技术以及新产品研发的重视，加上汽车市场复苏的持续，传统汽车配套领域增长有望加快；同时，公司进军航空军工、高铁、工程机械等高毛利新领域已取得初步成效，并有望成为公司未来新的增长点。维持此前盈利预测不变，维持“推荐”评级。OPOC 发动机技术拿到权威机构认证的可能性比较大，未来将提升市场对公司想象空间。