事件：
    目前行业内货源紧缺，受旺季需求向好预期。TDI价格自8月初19900元/吨上涨2800 元/吨。自上半年低点19350 元/吨上涨了3350 元/吨。
    点评：
    TDI 单体规模经济效应体现，毛利明显提升。截至目前沧州大化拥有一套年产3 万吨TDI 装臵、一套年产5 万吨TDI 装臵及一套年产7 万吨TDI 装臵，总产能达到15 万吨/年，权益产能达到13.5 万吨/年。公司10 万吨TDI 项目一期工程7 万吨项目于2012 年5 月建成投产，随着单体规模上升，TDI 产品规模经济效应明显提升，上半年毛利同比增加6.53 个百分点。
    传统需求旺季来临，供需偏紧，TDI 价格看涨气氛浓厚。目前烟台巨力8 万吨装臵检修，巴斯夫装臵运行不稳定，导致TDI 货源紧张，9 月TDI 合同指引价上调，巴斯夫报价为23500 元/吨，环比上涨11.9%，甘肃银光报价为23000 元/吨，环比上涨10.6%。目前TDI下游需求较稳定，而市场供应不充裕，随着传统旺季的到来，预计TDI 市场价格将继续上行是大概率事件，目前主要厂商通过控制产品供应来酝酿即将到来的旺季涨价。
    尿素价格处于底部，下半年将趋于平稳。上半年尿素价格受内部因素及外部因素影响，价格较去年下降200 元/吨，全行业利润缩减，公司毛利大幅降低12.24 个百分点至22.39%，目前尿素价格降到1700 元/吨，处于底部区域，我们认为未来价格可能从底部回升。
    盈利预测与估值：我们预计公司2013 年-2014 年EPS 为1.05 元、1.33 元/股。按照公司13.5 万吨权益产能测算，TDI 价格每上涨1000元/吨，每股业绩增厚0.32 元。TDI 上涨至25000 元/吨，公司业绩增厚0.56 元，业绩弹性较好，随着TDI 九月份旺季行情的到来，我们看好后期价格上涨空间，给予公司“买入”评级。
    风险提示： TDI 价格上涨低于预期。