事 项
    国机汽车发布2013 年半年报，2013 年上半年实现营业收入331.7 亿元，同比增长13%，归母净利润3.85 亿元，同比上升101%，扣除投资收益，归母净利润增长72%，EPS 0.6871 元。
    主要观点
    1、非日系进口SUV批发量持续快速增长是公司利润高速增长之源。福特和吉普批发量大增为国机汽车上半年利润贡献最大。公司上半年批发进口车12万辆，其中二季度进口6.6万辆，同比+15%。其中福特和吉普品牌增速较高，其中福特2013年上半年同比增速274%。
    2、随着汽车市场回暖，4S店业务利润率较同期有所提高，零售业务盈利能力以及占总收入份额的双提升整理拉升了公司的毛利率。公司的零售业务占总收入的份额有2011年的8.3%提升至2012年的8.6%，在2013年上半年达到9.5%，毛利率也由2012年的4.8%提升至5.3%。
    3、库存大幅下降的同时，财务费用压力较同期下降。其中，由于存货水平同比大幅下降，公司的财务费用比同期下降0.4 个百分点。
    4、公司最大受益于进口SUV 市场，尤其是非日系SUV 进口车的高速增长。
    另外，新车市场进入“微增长”阶段，需求向汽车租赁、二手车市场转移，公司在该领域的布局为未来发展奠定坚实基础。
    5、强烈推荐。预计12/13/14 每股收益分别为1.35/1.61/1.92 元，对应PE 为11/10/8 倍，公司为进口车经销商的龙头，并且在后市场、车联网等产业链布局完善，长期受益于汽车行业消费升级，既是进口车的升级，同时是SUV 的升级，长期上涨空间明确。
    风险提示
    1、进口车反垄断导致进口车价格大幅下降
    2、《汽车品牌销售管理办法》修改后对公司产生不利影响