投资建议：
    预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.87元和1.05元，对应PE分别为15X、12X和10X。公司作为三四线市场区域龙头，超市业态展店加速、外商管理团队经历磨合期后，迎来经营效率提升，百货以大体量门店进行下沉且培育期良好。未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。
    要点：
    全年营收稳步增长，业绩符合预期。公司13 年上半年实现营业收入57.81亿元，同比增长15.56%，实现归属上市公司股东的净利润2.44 亿元，同比增长21.28%，每股收益为0.43 元，扣非后归属于母公司净利润2.37亿元，同比增长21.33%，业绩符合预期。同时公司预计1-9 月实现归属母公司的净利润2.96 亿元-3.21 亿元，同比增长20%-30%，测算EPS 约为0.50-0.54 元。
    百货超市齐发力，综合毛利率稳中略升。报告期内公司新开门店5 家，关闭岳阳桥西店。截至2013 年6 月30 日，门店按物业位置计算共138家。公司综合毛利同比上升0.70 个百分点至21.70%。分业态来看，公司上半年新开两家大型MALL：衡阳店和王家湾店，百货业务收入同比快速增长30.97%，然而受公司打折促销以及黄金销售占比增加影响，百货毛利率较同期下降1.05 个百分点至14.95%；超市业务受益于公司优化采购流程，整合供应商，提高供应链效率，毛利率同比增加1.03 个百分点至16.39%。整体来看，百货方面，新店不断扩张，老店相继进入成熟发展期，优势品牌的入驻进一步推动盈利的提升。超市方面，外商管理团队经历磨合期后，超市业务经营效益逐步体现。公司通过业态的合理组合和品类的优化等系列措施，商品的综合盈利能力将得到进一步提升。
    扩张步伐稳健，持续布点中小城市。我们预计公司今明两年新开摩尔业态各约5 家，超市门店约20 家，新进入省份广西和四川；2015 年后扩张速度略有加快，每年新开摩尔保持在8 家左右。未来公司将以摩尔业态布局为主，超市网点铺设为辅的扩张战略。从新开门店经营情况来开，岳阳店半年内、河西店一年内皆实现盈利，良好的成本管控能力将成为公司后续可持续扩张的核心竞争力。