事件：森远股份公布2013 年中期业绩报告，上半年，公司实现营业总收入2.16 亿元， 同比增长95.01%；营业利润4610.5 万元，同比增长17.96%；归属上市公司股东净利润4924.6 万元，同比增长14.72%。对应EPS 为0.37 元，业绩符合我们此前的预期，低于市场普遍预期。
    并表效应及吉林市订单促使公司营业收入大幅增长。上半年，子公司吉公机械贡献营业收入4231.92 万元。由于吉公已实现100%并表，导致营业收入大幅增加95%。扣除并表影响，按可比口径计算，上半年，母公司营业收入增速为32.7%，完全在正常范围内。
    吉林市大额订单是公司上半年营收增长的另一重要因素。今年3 月份，公司公告与吉林市城市建设投资控股集团签署了设备采购合同，金额1.35 亿元，上半年完成收入确认9442.96 万元，确认比例为70%。尚未交付部分产品主要涉及桥梁检测设备、扫道车等，金额约4000 万元，预计将在今年3、4 季度逐步确认。 
   收入结构变化及资产减值计提影响致利润增速远不及收入增速。上半年，公司营业利润增速17.96%，远低于收入增速的95.01%，主要原因有二：一是收入结构中增加了吉公的沥青拌合设备，由于该产品上半年毛利率仅有19.7%，大大低于去年约30% 的水平，从而拉低了公司整体的毛利率水平；二是上半年，公司创新销售模式，首次采用BT模式承揽订单，导致应收账款大幅增加，计提减值准备较多（上半年计提589 万元，是去年同期49 倍），对公司盈利带来一定影响。 
    并购取得协同效应，但难抵宏观低迷冲击。去年11 月份，公司完成对吉公机械的并购，实现了从公路养护到公路筑养并重的产业布局，以及路面再生工艺的不断丰富。今年3 月份，公司收获了吉林市大额订单。6 月份，公司邀请广大吉公客户到吉林市观摩森远热再生机组的施工表演和参加产品推介，亦取得了客户的高度认同。
     总体看，我们认为，并购取得了预期效果，客户资源和销售渠道已基本实现共享。但从下游广泛调研来看，宏观经济低迷背景下，地方财政普遍紧张，市政单位采购意愿不强，对森远、尤其是吉公业绩造成明显负面冲击。根据收购的业绩承诺，吉公今年的利润目标是1027.49 万元，按照上半年的业绩表现及目前的形势来看，我们认为吉公全年业绩不达目标的可能性很大，给森远全年业绩的增长带来一定的不确性。