业绩低于预期。2013 年1-6 月公司实现营业收入43 亿元，同比增长17%；净利润3 亿元，同比增长5%；每股收益0.31 元，业绩低于市场预期。扣非后的净利润为2.58 亿元，同比增长15%。2Q 单季实现营业收入27 亿元，同比增长17%；净利润1.99 亿元，同比增长1%；每股收益0.21 元。公司业绩增长的主要原因来自：利息收入以及汇兑收益的增加，促使财务费用大幅下降。
    主营业务稳定增长。系统设备收入25 亿元，同比增长16%。我们分析传输设备报告期内稳定增长，增长较大的主要来自海外ODN产品，以及终端设备。
    公司在海外市场已形成ODN 品牌优势，取得了突破。光纤及线缆收入13 亿元，同比增长12%。南京生产线扩产，同时光纤光缆需求量不减，促使收入实现了平稳增长。数据网络收入3.73 亿元，同比增长53%。我们分析这要受益于行业网应用市场的发展，同时公司数据产品取得不错的成绩。
    综合毛利率稳定。2013 年上半年，公司综合毛利率为24.3%，同比略提升0.7个百分点，与同期基本持平。通信系统设备因产品结构变化，导致毛利率下滑1.6 个百分点。光纤自给率提高，光纤及线缆产品毛利率提升1.5 个百分点。
    数据网络产品毛利率同比提高8.5 个百分点，得益于公司高端产品渗透。
    财务费用大幅下降。2013 年上半年公司期间费用率为19.3%，同比下降0.2个百分点，其中销售费用率上升0.4 个百分点，管理费用率上升0.8 个百分点，财务费用率下降0.8 个百分点。财务费用率的下降，财务费用同比减少5700万元，这是由于公司进一步加强资金管理，增加了利息收入；人民币对美元持续升值，汇兑损益收入大幅增加。
    长短期电信投入保证成长。2013 年为4G投入元年，传输设备具有较高的弹性，三大运营商传输网资本开支同比增长35%，确保公司业绩快速增长。从长期看，光网络流量持续上升，运营商对承载网投入持续，公司也将因此受益。
    维持“买入”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.65/0.82/1.02元，对应动态PE 为31x/25x/20x，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：采购量低于预期；竞争导致毛利率大幅下滑。