投资要点
    专注细分市场，快速形成垄断。公司2000-2012 年间收入和净利润复合增速达12%和27%，成为周期行业中的“成长股”，核心在于公司专注细分市场、快速形成行业垄断的独特盈利模式。公司传统主力产品涤纶毛条已成功垄断国内市场50％份额，拥有产品定价权，毛利率高达35%+。2006 年公司新增复合纤维生产线，以期复制涤纶毛条的成功模式。2009 年便成为国内最大的ES 纤维生产商，2013 年新建8 万吨项目投产后，ES 纤维产能将达到18 万吨，国内市占率将逐步提升至40%-50%，为毛利率的提升奠定基础。
    ES 纤维步入黄金期，涤纶毛条景气持续。ES 纤维是替代“纺粘无纺布”的新型卫生用品材料。目前婴儿纸尿裤呈现快速增长，老龄化趋势下成人纸尿裤有望成为卫生用品领域下一个增长引擎，预计2012-2015 年国内一次性卫生用品无纺布消费量复合增速望达17.7%。考虑到技术升级带来的替代效应，ES 纤维需求的复合增速将更高。除了一次性卫生用品，ES 纤维在其他领域亦有广阔前景，同时ES 纤维还具备国外产能转移机遇与国内产业政策支持，行业步入增长黄金期。受益于应用领域拓宽，涤纶毛条景气持续，超出此前预期。
    三大优势筑高壁垒，财务指标极佳。规模效应、技术门槛及客户资源构筑了公司的核心壁垒。公司规模优势显著，涤纶毛条垄断地位稳固，ES 纤维产能居首；公司独家掌握了复合纤维设备国产化技术，可使投资成本下降75%；ES纤维属于根据客户需求“定制”的差异化纤维，导入期较长但后期客户粘性较高，公司拥有客户300 多家，且是金佰利、尤妮佳等一线品牌的“认证供应商”。
    此基础上，公司财务状况极佳，盈利稳定、周转健康。
    需求好于预期，未来增长无忧。公司2013H 收入和净利润分别同增5.3%和30.4%。因销量基数较高及产品价格下调，涤纶毛条收入同降19.6%，但毛利率再提升4.3pct 至37.2%。7-8 月涤纶毛条业务进入旺季，2013 年公司计划新增的三条线也望于下半年投产，判断下半年涤纶毛条销量增长望提速，毛利率也望维持在高位。ES 纤维销量、毛利率均具提升空间，望成增长亮点。2013H公司ES 纤维收入增长10%左右，毛利率也如期升至20%+。下半年公司将有2 万吨新增产能投产，目前下游无纺布积极扩产，随公司客户开拓力度的加大，ES 纤维产能释放力度有望超市场预期，预计2013 年ES 纤维销量有望实现50%的增长，毛利率也望稳步提升。同时，“小贷”业务望锦上添花，2013H实现投资收益2083 万，预计全年“小贷”业务可贡献3500 万以上的利润。
    催化因素：二胎政策松动将对公司构成实质利好。