业绩继续快速增长，符合预期 
    华策影视2013 年上半年实现营业收入4.55 亿元，同比增长47.2%，归属母公司净利润1.32 亿元，同比增长23.6%，EPS 为0.23 元，符合市场预期。 
    毛利率下降，电影业务是亮点
    上半年净利润增速低于收入增速原因有两点：（1）毛利率为47.2%，较去年同期下降12.2 个百分点，主要原因是公司不断提高电视剧质量，投资成本大幅提升，一线演员成本居高不下，而电视剧首轮价格也有下降趋势，从电视剧毛利率下降9.8 个百分点可以看出；（2）坏账损失大幅增加，达0.11 亿元，同比增长142%，主要原因是应收账款快速增长，从10 年以来，增长了13 倍，尽管后期可能冲回，但应收账款的快速扩张仍是隐忧。
    上半年电影业务是重要亮点，投资的《分手合约》票房1.9 亿元，是国产电影成功范例之一，票房分账收入为500 万元，同比增长469%，成为公司在电影业务有益的探索，随着投资水平的积累，有望成为新的增长点。 
   下半年业绩将更快增长
    从公司对三季报业绩预测看，净利润有望同比增长25-40%，即Q3 业绩将增长30%以上，我们乐观看好下半年业绩增速提高，全年业绩35%以上增长：（1） 预计下半年确实收入的电视剧数量大幅增加，《推拿》、《风影》等6 部剧已拿到发行许可，另有6 部剧进入后期制作，这些剧有望在下半年确认收入，从而使电视剧收入大幅增长；（2）收购克顿传媒后，下游渠道更加顺畅，更多剧进入卫视黄金档，另外克顿传媒有望下半年并表。 
    业绩快速增长，维持"推荐"评级
    我们认为，即使不考虑克顿传媒并表，2013-15 年EPS 预测为0.51/0.68/0.85 元，对应PE 为57/42/34 倍，若考虑并表因素，备考EPS 预测为0.66/0.86/1.09 元，对应PE 为44/34/27 倍，公司不断扩张电视剧产量，恰好迎合卫视黄金时段电视剧需求扩张（二集变三集、独播趋势和联播家数减少等），未来三年仍是快速增长期，看好公司长期成长性，维持"推荐"评级。