事件：
    公司公布 2013 年中报，报告期内实现销售收入 14.74 亿元，同比增长28.01%，归属于母公司净利润2.07 亿元，同比增长63.64%。其中单二季度实现销售1.92 亿元，同比下滑16.7%，归属于母公司净利润2171 万元，同比增
    长3.3%。基本符合预期.投资要点
    全年最坏的时候或已经过去。我们在此前的报告中强调，今年二季度是公司比较艰难的时期，原因在于1：去年公司开始全面推广二季度开始的新的年度考核计划，由于力争开门红,基数较高；2，今年一季度部分大区为了拿超额奖励冲销售，二季度消化库存压力较大。我们走访了解到6 月份公司销售已全面恢复，全年最坏的时候或已经过去，三季度将有望轻装上阵。
    核桃露占比提升+淡季折旧加大，拉低毛利率。我们测算，单二季度公司杏仁露核桃露销售接近，即各一个亿左右，核桃露毛利率15-20%左右，显著低于杏仁露的40%，核桃露占比的提升显著拉低整体毛利率。另一方面，今年新增郑州工厂，全年折旧同比增加一千多万，二季度为传统淡季，产能利用不足致使二季度公摊成本增加，这也是毛利率同比下滑的原因之一。
    长期趋势明确，短期看中秋动销。公司销售体系优化趋势明确，郑州工厂达产也有力的提升了运作效能。二季度在公司全年的销售和利润占比均仅为10%左右，随着接下来中秋，国庆等节日档期的到来及天气的转凉，露露杏仁露的旺季到来，营销改善的优势有望显现。核桃露上半年销售已实现2.3亿，全年达到我们预测的4 亿目标是大概率事件。