■公司2013 年上半年业绩大幅下滑：营业收入79 亿，同比下降5.4%；归属于上市公司股东的净利润3.4 亿，同比下降50%；经营活动现金流-32 亿，同比下降4160%；EPS 0.04 元，二季度EPS 0.02 元。
    ■公司业绩大幅下滑主要是由于：（1）公司铁精粉销售均价下滑幅度约10%，导致铁精粉的毛利率下滑6%；（2）钛白粉和钛精矿行业不景气使得公司钛产业链整体的收入下降37%，毛利率下滑16%；（3）卡拉拉铁矿项目于2013 年4 月由建设期转入调试运营期，但先期建设成本高，且产能利用率低，采选成本高，高额的固定费用使得卡拉拉仍未能贡献业绩。
    ■近期进口矿价格涨幅达到30%，国产矿价格涨幅8%，我们认为11月前矿价仍将维持强势：（1）钢产量有望继续走高：随着钢厂检修完毕、环保核查结束，9、10 月份将迎来需求旺季，钢厂的盈利也在好转，我们认为钢产量有可能继续走高，并拉动铁矿石的需求；（2）库存低：港口铁矿石库存仍然偏低，贸易商惜售的情绪可能还能持续，且尽管钢厂经历了一定幅度的补库存，但目前钢厂的铁矿石库存仍然低于正常水平，未来仍有可能进一步补充铁矿石库存；（3）偏宽松的货币政策有利于铁矿石价格的反弹。鞍千矿业与鞍钢关联交易定价的基准是T-2 月的进口矿价，下半年将受益于进口矿价的回升。公司业绩弹性高，吨矿净利提升100 元，将提升EPS 0.16 元。
    ■投资建议：预测公司2013-2015 年的EPS 分别为0.16、0.25、0.29 元，对应PE 分别为15、10、8 倍。维持公司“增持-A”的投资评级，给予2013 年18 倍PE，目标价2.88 元。
    ■风险提示：卡拉拉项目进展低于预期