业绩略低于预期 ：上半年公司实现营业收入59.57 亿元，比上年同期增长1.11%， 营业利润1.13 亿元，同比减少75.04%，实现归属于母公司所有者净利润8754.77 万元，同比减少73.52%，营业利润和净利润大幅下滑主要因为去年同期公司出让原子公司龙元建设安徽水泥有限公司股权确认的投资收益影响所致。
    收入确认放缓是业绩低于预期的主因：如果扣除去年同期水泥业务实现的2.33 亿元收入，公司上半年收入同口径增速应为5.27%；上半年公司存货67.92 亿元，同比增长35.16%，已施工未结算工程占存货比重超过90%，存货增速更能真实反映公司上半年实际工作量，收入确认短期放缓造成存货增速大幅超过公司收入增速；上半年公司新签订单150.63 亿元，同比增长69.25%，订单收入比2.53；存货和订单的高增长预示短期收入确认放缓不影响公司收入长期增长趋势。
    综合毛利率提升 主业盈利明显改善：公司上半年的综合毛利率9.10%，提升0.7 个百分点；如果扣除去年同期水泥业务，提升幅度达到1.47 个百分点，主业盈利明显改善。一直大幅亏损的大地钢构上半年实现小幅盈利，上半年净利润843.31 万元。
    土地开发业务立足长远：临安高新技术产业园项目积极开展各项工作，主要从相关土地征用、土地挂牌、审批流程、工程施工、拆迁安置等方面推进了项目进展；奉化阳光海湾项目核心基础设施项目--围海大坝4 月开工，目前该项工程已进入海上抛石作业阶段，预计将于2016 年完成。
    盈利预测及投资评级： 虽然上半年公司业绩略低于我们的预期，但根据公司订单及存货情况，下半年收入增长提速是大概率事件，我们暂不下调公司的盈利预测，预计2013-2015 年EPS 为0.32 元、0.43 元和0.52 元，公司庞大的土地开发业务虽短期无利润贡献，但长期盈利前景良好，依然维持"买入"评级。
    风险提示：土地开发进展低于预期 大地钢构止损低于预期