事 件：
    公司日前发布2013 年中报。报告期内，公司实现营业收入11.83 亿元，同比增长94.93%；归属于上市公司股东净利润3.07 亿元，同比增长123.04%；基本每股收益0.19 元，同比增长111.11%观点：
    公司营业收入大幅增长。报告期内，公司商品房销售业务实现营业收入10.28亿元，同比增长97.99%；建筑业实现营业收入1.13亿元， 同比增长141.57%。公司营业收入大幅增长，主要原因一是公司2012年末收购到了湖南新华联建设公司有限公司，为公司新添建筑业务的收入；二是公司商品房销售的结算量同比增加较大。报告期内，公司主要结算了通州的运河湾家园、唐山的新华联广场和惠州的新华联广场，其中通州的运河湾家园盈利能力强，为公司净利润增长做了主要贡献。业务结构和结算结构差异导致毛利率下降。报告期内公司实现毛利率46.67%，较2012年同期下降8.74%。
    一方面原因是因为公司新增增加的建筑业务毛利率较低，仅为7.63%，从而整体上拉低了毛利率水平。
    另一方面我们判断由于公司房产销售业务交房结构的不同，导致毛利率也下降约5个百分点。
    公司拿地节奏稳健，商业地产和旅游地产布局加大。报告期内，公司获得项目3个，分别位于西宁、芜湖（文化旅游地产）和上海（商业地产），总规划建筑面积47.3万平方米，总地价款17.86亿元，平均地价3776元/平方米。公司在把握二、三线城市机会的同时，加大一线城市优质物业的布局。另外公司还大力推进旅游地产的开发，报告期内获得芜湖鸠江市文化旅游用地一宗，并在芜湖、炎陵和长沙分别成立三家以文化旅游地产为导向的子公司。
    公司期末财务稳健。报告期末公司资产负债率为75.61%，较2012年末提高2.27个百分点；扣掉预收款项的真实资产负债率为63.18%，较2012年末下降0.96个百分点；其中长期借款占负债总额比重为36.25%，财务状况较为稳健。
    公司各项经营计划顺利实施。报告期内，公司实现销售面积13.75万平方米，其中通州新华联运河湾和惠州新华联广场超额完成计划，结算面积8万平米；开复工面积150万平米，完成全年计划的50%。结论：公司是全国布局的综合物业运营商，擅长城市综合体的开发与运营，同时辅以住宅进行盈利和周转。公司项目储备丰富、布局分散，拿地价格较低，具有很好的安全边际。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为33.37亿元、49.23亿元和59.64亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.54亿元、9.73亿元和10.72亿元，基本每股收益分别为0.41元、0.61元和0.67元，对应PE分别为11.51、7.74和7倍。首次关注给予“推荐”评级。