一、 事件概述
    近期，蓝色光标公司公布2013 年上半年业绩：报告期内，公司实现营业总收入118,325.86 万元，比上年同期增长31.85%，实现归属于母公司净利润13,754.93 万元，比上年同期增长26.27%。基本每股收益0.35 元。
    二、 分析与判断
    业绩基本符合预期，2013年上半年营收同比增长31.85%，净利润同比增长26.27%1、业绩基本符合预期，落入公司预告20%～35%增幅区间。业绩增长主要原因是：公司公关与广告业务均稳步增长。（2）各项业务增长情况为：公共关系业务（+37.63%）、广告业务（+23.66%）。各项业务营收占比为：公共关系服务（61.46%）、广告业务（38.54%）。报告期内，公司内生外延业务如期推进。内生方面，原有蓝标品牌等传统业务快速增长；外延方面，公司通过系列收购初步形成包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链。
    2、2013 年上半年公司综合毛利率为37.67%，较去年同期减少0.32 个百分点。上半年公司营业税金及附加比上年同期减少69.76%，主要原因是上海、北京、广州等地先后营业税改征增值税，营业税金减少所致。
    3、2013 年上半年公司期间费用率为23.24%，合计上升4.69 个百分点。（1）具体来看，公司销售费用率为15.01%，较去年同期上升1.66个百分点；管理费用率为7.26%，较去年同期上升1.52 个百分点；财务费用率0.97%，较上年同期上升1.50 个百分点。
    （2）费用率上升的主要原因是公司业务增长，业务规模扩大，员工人数增加，含期权成本在内的人员成本、办公室租金等办公成本增加；同时长期待摊费用、无形资产增加导致摊销金额增加。
    上半年客户结构继续优化，积极布局数字营销业务，借收购博杰、Huntsworth获取优势资源与海外拓展经验
    1、客户结构继续优化，积极布局数字营销业务。（1）2013 年上半年，公司继续优化客户结构，公司前五大客户的收入占比进一步降低，对单一客户的依赖程度进一步降低。（2）公司计划在未来几年加大互动营销、数字营销的投入，将互动营销业务在未来两三年内将其收入比重提高到50%以上。我们认为，互联网行业向上增长趋势以及公司前期铺垫为业务增长奠定基础。
    2、2013 年上半年，公司分别以17,820 万元自有资金增资、发股及付现的方式购买博杰广告11%和89%股权。我们认为，收购将为公司带来央视频道以及影院数码海报两大优势广告代理资源，考虑到蓝标的主要客户和博杰的潜在客户高度重合，预计蓝标将为博杰带来优质目标客户群，产生协同效应。目前相关股份的登记及配套融资事项正在办理中。
    3、2013 年上半年，公司借香港蓝标以人民币约3.5 亿元认购英国Huntsworth 公司19.8%股权。截至目前，公司正在办理收购英国Huntsworth 公司股权的相关工作。
    参股全球排名前列的公关公司，标志着公司正式向海外公关业务迈进。此次收购将为公司带来多领域的海外客户资源（包括医药、医疗服务、金融公关服务、零售休闲、食品饮料等），以及重要的国际业务运作经验，为公司全球化扩张战略奠基。
    公司确定“十年十倍”营收增长目标，年均复合增速26%，下半年看点为数字营销业务拓展以及国内外并购业务的稳步推进
    1、管理层此前制定“十年十倍”的营收增长目标，计划从2012 年20 亿元的营收，发展为2022 年200 亿元的营收，年均复合增速需达到26%。我们预计，并购的持续进行以及协同效应的不断显现将为公司业绩稳定持续增长提供保障。
    2、下半年看点为数字营销业务拓展以及国内外并购业务的稳步推进。（1）未来十年公司的四大布局方向为：数字业务、海外业务、加快产业融合以及启动蓝标大学。（2）数字业务方面，2014年收入规模有望达到10亿元；公司现已对美广互动与蓝标互动进行了整合，成立蓝标数字营销机构。（3）海外市场方面，预计未来将优先发展北美、欧洲等发达国家/地区，借助整合收购方式拓展海外市场。（4）产业融合方面，预计公司将通过挖掘营销传播服务链条上细分领域优质企业不断壮大自身实力，并在实战中不断积累资本运作的经验，并购的体量规模将继续扩大。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司已从公共关系服务领域拓展到公共关系服务，广告策划，广告发布，活动管理，展览展示，财经公关等多个领域，形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。公司通过内生增长与外延并购，已构