我们与阳光照明(600261.CH/人民币13.10, 未有评级)管理层就公司上半年业绩及LED 业务的拓展情况做了沟通，我们认为，下半年随着阳光照明厦门和上虞新增产能释放，LED 产品占比可能稳定提升，经营利润率受益新增产能释放业绩可能有小幅提升。
    上半年业绩稳定增长，LED 占比提升。2013 年上半年公司实现净利润9,984 万元，同比增长13%。产品结构中LED 灯的占比提升明显，2013年上半年LED 灯收入约4 亿元，在产品结构中的占比约为28%。公司全年LED 占比目标为30%。我们认为下半年随着上虞和厦门产能释放，LED产品占比将进一步提升，有可能超过30%。
    自有品牌和代工业务并重。上半年LED产品中自有品牌销售占到了30%，在代工产品中，客户结构也不断优化。我们判断，公司未来将并重品牌和代工业务，未来自有品牌比重将进一步提升，与代工业务共同支撑起业绩增长。
    节能灯业务可能在未来1-2 年较为稳定。2013 上半年国内节能灯行业产值同比下降5%，竞争力相对较弱的小公司受到冲击较大，阳光照明等大型节能灯企业压力仍然较小。未来1-2 年节能灯行业规模可能持续下降，但是阳光照明等大型企业可能受到的冲击相对较小。
    LED 行业需求增长迅速。今年上半年LED 照明行业需求增长迅速，对于传统的T5荧光灯等产品形成较大压力，预计T5产品在未来将快速被LED灯管取代。从阳光照明的下游看，大厂已经都迅速启动LED 推广，一些规模中等的企业也从今年年中开始向LED 转向。从目前的生产结构看，LED 的生产与传统光源生产具备相似性，80-90%的LED 灯仍然在中国生产，预计未来阳光照明将受益LED 整体需求增长。
    芯片和灯珠价格有望在下半年较为稳定。2013 年上半年封装灯珠的价格下降较快（可能较去年下半年下降约20%。），今年2 季度整体需求上升，下半年芯片和封装灯珠的价格可能较为稳定。未来两年芯片价格将仍然有较大下降空间，但价格下降的基础将主要来自于效率提升，而盈利能力可能下降较小。
    国产封装厂占有一定份额。从阳光的灯珠采购看，20%来自于国内封装厂。我们认为国产封装灯珠已经具备一定的竞争力。
    综上所述，我们认为未来一段时间阳光照明LED 产品的占比将持续提升，未来LED 与节能灯各自占比将不断调整。预计未来公司将持续受益LED 行业需求增长。