2013 年上半年，公司实现营业收入9.41 亿元，同比增长103.62%；营业利润1.96 亿元，同比增长24.97%；归属母公司所有者净利润1.65 亿元，同比增长53.26%；基本每股收益0.44 元。
    血必净注射液带动营业收入飞速增长。报告期内，公司营业收入再次实现飞速增长，血必净注射液和中药配方颗粒营业收入分别同比增长208.07%和64.77%，达到4.79亿元和3.19亿元。前者主要由于公司新建的血必净大楼通过GMP认证后正式投入使用，产销量大大增加，同时公司改革营销模式，出厂价大幅提升；后者则是由于公司加大了市场开拓力度。此外，公司产品盐酸法舒地尔和低分子肝素钙注射液收入也分别同比增长49.27%和15.53%。
    合并范围增加保住净利润高增速。公司主营业务分产品毛利率同比全面提升，血必净注射液和中药配方颗粒毛利率分别同比上升5.24和3.35个百分点，导致公司产品综合毛利率达到84.93%，同比上升13.24个百分点。销模式改革使销售费用飞速增长，销售费用率同比上升29.76个百分点至53.83%，管理费用率则由于营业收入飞涨而同比下降6.19个百分点。以上导致公司期间费用率同比上升24.57个百分点至61.51%。由于期间费用率增幅远超毛利率，因此公司营业利润仅同比增长24.97%，但由于公司去年下半年完成了对子公司康仁堂的100%收购，因此合并范围增加，导致归属母公司所有者净利润同比增速高达53.26%。
    血必净产能瓶颈解决，进入基药增补目录。公司血必净大楼于3月底正式投入使用，解决了所面临的产能瓶颈，导致上半年公司血必净销售量估算突破1400万支。血必净注射液入选了7月初发布的广东省基本药物增补目录，这有助于血必净在广东以及周边地区的推广及销售放量，同时作为国内改革的前沿、医药消费大省，广东省增补目录的激进或许可影响到后续其他省份的目录制定方向，血必净产品有望在华东地区再下一城。
    中药配方颗粒护城河加宽。近日，国家食品药品监督管理总局发布通知称，在国家正式出台中药配方颗粒行业相关标准及准入规定之前，各省级食品药品监督管理部门不得以任何名义自行批准中药配方颗粒生产。此举堵住了安徽吉林等省私发生产经营许可的地方行为，继续维护现有生的护城河，使公司市场扩张步伐更加从容，但同时也提示国家将加速中药配方颗粒相关标准的制定，公司应
    加快发展步伐并积极参与标准的制定工作。
    新品研发有序进行。目前公司研发项目有序进行，在研抗肿瘤新药对甲苯磺酰胺已完成III期临床，正进行申报前准备，脓毒症新药苦柯胺B也正在申请临床批件，丰富的候选产品是公司今后保持发展速度的保证。
    盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.94元、1.23元和1.53元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为41倍、31倍和25倍。公司血必净刚刚解决产能瓶颈，市场空间尚广；中药配方颗粒护城河加宽；新品研发进度较顺利。综上，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：1）中药注射剂用药安全问题；2）中药配方颗粒推广不达预期的风险；3）营销改革效果不达预期的风险；4）中药配方颗粒行业竞争加剧以及国家出台不利政策的风险。