事件：江淮公布了2013 年半年报，报告期内公司录得营收180 亿元，同比增长25%，净利润5.3 亿元，同比增长65%，业绩增速良好。
    商用车增长撑起公司上半年业绩。公司第一个稳定的利润来源为以轻卡为主的卡车业务，虽然毛利不高，但是销量及利润贡献一直稳定，上半年公司卡车销量达到14 万辆同比增长23%，市场占有率稳中有升，帅铃等高端产品占比提升提高，拉动业务板块盈利能力。同时由于原材料成本长期低位运行带给公司毛利较低卡车业务较高的盈利弹性，成为公司上半年业绩拉动的主要动力。
    瑞风 MPV 业务受到挑战，未来高端产品有望弥补业绩增速。公司第二个稳定的利润来源为瑞风市场地位受到一定挑战，虽然上半年公司瑞风销量同比增长9%，销量表现仍然可观，但是其低端MPV 市场龙头的地位被东风柳汽的菱智车型抢占。为了应对市场变化，公司积极推出了瑞风M5 等高端车型，延伸产品线。我们认为未来瑞风M5 等高盈利车型的上量有望弥补此块业务销量下滑带来的业绩冲击。
    非瑞风乘用车业务是公司下半年的主要看点。上半年公司轿车和SUV 销量分别同比增长17%、330%，其中SUV 增长主要来源于新车型瑞风S5，虽然央视“315”事件对公司销量产生了短期的冲击，但目前情况已经稳定。我们看好公司乘用车业务的发展，认为2013 年将是公司此块业务的盈利元年。详细内容请参见我们今日同时发布的深度报告《江淮汽车：进入阶段性收获期》。