地方广电项目巨大突破。捷成与江西广电网络传输公司签署高清电视和网络双向化改造项目战略合作框架协议，初步预算10亿元人民币，约合公司2012年收入的1.4倍。公司频繁中标地方广电订单，佐证了我们此前对于地方广电网络改造和高清建设加速的判断，但此次合同金额之大超出我们预期。随着地方广电业务的快速发展，未来央视等大客户对业绩的影响将越来越小，客户结构得到优化。
    与BT项目有所不同。在该项目中，公司不仅是主要技术服务和系统集成商，同时将承担该项目实施过程中的资金支持，江西广电网络实际使用资金数额将五年内分期偿还，按20%/年支付本金和利息。在整个过程中公司除了提供融资支持外，其余属性与之前的普通项目没有差别，与BT项目有差异。
    项目意义深远：首先，公司传统业务优势在于制作域，此次合作内容则更多地集中在内容传输分发领域，是公司向音视频领域一体化服务迈进的重要举措和里程碑，具有标杆意义；其次，公司此前订单普遍规模不大，此次合作单体规模创新高，标志着公司承接大体量订单能力增强。
    客户支付能力较有保障。我们按照公司公布的407万用户为基础，初步估算广电有线网络一年会员费收入约12亿元，现金流较有保障。且其母公司去年收入达31亿元，此外，公司前期收购的冠华荣信与江西广电系统有过多次合作历史，我们认为公司此次意向订单的签署与冠华荣信此前奠定的良好客户基础不无关系，同时也有利于后续项目的拓展。
    维持“审慎推荐-A”投资评级：我们假设正式合同能顺利落地，但对于今年基本无贡献，将大幅增厚明、后年业绩，预计2013、14年EPS分别为0.89、1.27元，目标价为33.80元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：合同尚未正式签定，有不确定性；项目庞大带来的管理和费用挑战。财务数据与估值 财务数据与估值 财务数据与估值 财务数据与估值