本报告导读：
    公司中报业绩符合预期，丽江的休闲目的地定位保障客流稳定增长，预计全年客流增速稳定，整体利润增长保持20%；异地项目奠定长期发展前景。
    投资要点：
    中报业绩符合 预期。公司13年上半年收入3亿(+12.6%)、净利润8330万(+27.6%)，EPS0.39 元（预计索道0.24 元/印象0.14 元），符合预期。
    休闲目的地优势凸显，有效挖潜保障利润快增。丽江作为休闲旅游目的地，休闲客比重高，客流未受限三公、地震及禽流感影响，保持平稳增长。①印象丽江客流收入均同增6%，净利润同增12%；②索道客流同增9%，营销推动客流向高单价的大索道集聚，大索道/云杉坪客流分别同比+28%/-6%，且大索道3 月提价20%，量价齐升推动索道整体收入同增32%；③限三公影响酒店入住率及餐饮收入，营收4191 万元，同比下降7%，净利润50 万元，同比-640 多万元。
    预计下半年客流增速保持，新开项目对业绩产生部分影响。①下半年大理到丽江高速通车，顺应休闲游崛起趋势，客流增速有望保持。
    ②下半年英迪格酒店及景区餐饮项目开业将增加开办费用及折旧摊销，对短期业绩造成影响。预计全年整体利润增速有望保持20%。
    异地项目满足持续增长的市场需求，奠定长期发展前景。异地项目所在地酒店资源供给相对不足，而旅游市场保持快速增长，结合公司在丽江本土的酒店管理经验，预计培育成功概率大。
    目标价15.38 元，增持。综合考虑全年客流增速及新开项目对业绩的影响，略下调13、14 年盈利预测，预计13-14 年EPS0.77、0.89 元(分别-0.04、-0.11 元)，未来3 年净利润复合增速约16%，目标价15.38元，对应13 年20 倍PE，增持评级。
    风险提示：经济增速放缓影响客流增速，异地项目推进速度低预期。