中报业绩增长35%，EPS0.58 元符合预期
    上半年收入54.02 亿元(合并帝益，同口径+29％)，归母公司净利润6.01 亿元(+35%)，EPS0.58 元符合预期。其中天士力收购前净利润5.32 亿元（+32%）、帝益净利润0.69 亿元（大幅增长66%）。扣非后净利润5.21 亿元（扣除帝益1-5 月净利润），快速增长31%，对应EPS0.50 元。经营性净现金流0.21 元/股（-32%，主要工业平台母公司0.26 元/股+主要商业平台子公司-0.05 元/股）。
    医药工业持续快速增长表现优异
    医药工业：收入23.13 亿元增31%，毛利率74.77%微降0.65pp，其中天士力收购前收入19.91 亿元增29%（预计丹滴增速约18%，若14-15 年通过FDA3期临床则更具爆发力，其他品种强劲增长超40%），帝益收入3.22 亿元增42%。
    医药商业：收入30.09 亿元增26%，医药商业虽非公司发展和盈利重点，但借助全国商业网络扩张和业态优化，完善产业链，成为自产药品的强力渠道通路。
    打造产业链系统性综合竞争优势
    在"国际化"和"一个中心+两翼"的战略布局下，公司通过整合集团内外产业资源，优化产业结构，产品线和增长点不断丰富，产业链系统性综合竞争优势得以强化。报告期研发投入大幅增长，中药创新研发和国际化模式探索再进一步：丹滴的美国临床进度提速，水林佳和穿心莲内酯滴丸也已开启美国FDA-IND 申报。
    再续和调整中长期激励基金方案，为下一个五年发展聚力
    上一个5 年期管理层激励到期之后，公司推出下一个5 年激励计划，仍结合了业绩和股价表现两项考察指标，显示公司对未来发展和市值增长的信心，调整后的方案相比之前严格，有望激发员工忠诚度和积极性。
    长线坚守，分享收获期成长，提高未来一年目标价至47-50 元维持13-15 年EPS1.10/1.43/1.84 元/股，同比增48%/30%/29%。强调公司是一家创新型并具国际化视野的现代中药企业，看好创始人闫希军吴廼峰夫妇的战略格局和事业激情，以及新任总经理闫凯的发展雄心，在职业团队支持下，有望顺利实现优秀民企的传承和发展，围绕心脑血管等大病种领域培育持续增长点，进一步巩固中药材上游资源、研发创新、精益生产、项目管理、商业网络等产业链系统性综合竞争优势。公司各项业务次第进入产业收获期，中长线投资价值突出。提高未来一年合理价值至47--53 元（对应14PE33-37x）；投资建议：坚定持有。参见深度研报《传承创新、追逐梦想》。