业绩和公告简评：
     飞力达上半年实现营收 99,946.75 万元，同比增长9.73%，综合毛利率20.9%，归属净利3,365.83 万元，对应EPS 0.2 元，同比下滑22.3%，业绩低于我们和市场预期。
     公司同时公告以 1643 万元收购上海绿缘物流70%股权，间接增加租赁仓储面积约2.9 万平，并且被收购方有业绩承诺，风险可控。
    经营分析：
     IT 制造业景气下滑，综合物流业务扩张受阻，毛利率和毛利润均小幅下滑：公司上半年综合物流业务毛利润为 13,118.53 万元，同比小幅下滑2.3%，毛利率为49.7%，同比降低2.2 个百分点。我们认为这主要是上半年IT 制造业景气下滑严重影响，H1 全球PC 出货量下降约10%，主要NB 代工企业营收均出现明显下滑，公司主要客户宏基收入贡献下降约55%。此外爱立信订单减少（仓库标准提高而当地可租仓库减少）和华硕主板项目仍处开拓期，导致南京和深圳子公司净利润大幅下滑，其中南京亏损512 万。
     空海运代理业务量价齐跌，基础物流业务毛利润大幅下滑。同样受IT 制造业景气下滑带来的空海运代理业务量减少，H1 公司基础物流业务毛利润5,065.10 万元，同比下滑27%。毛利率由去年同期16.9%下滑至12.6%，导致综合毛利率下滑4 个点，但较去年H2 基本持平。
    此外贸易执行业务和软件服务业务毛利润贡献和毛利率相对稳定。
     由于 H1 业绩明显低于预期，我们暂下调盈利预测，预计公司13-14年EPS 分别为0.66 和0.80 元（原预测为0.73 和0.89 元），对应当前股价14.5x13PE/12.0x14PE，考虑到Q3 超级本渗透提升有望带来行业景气回升，并且公司年底仍有4 万平保税库容投入，加上股权激励计划解锁条件刺激，公司有望在下半年采取措施降本增效，我们继续给予公司增持评级。