◎事项：
    7月30日，公司发布半年报，上半年实现营业收入8.46亿元，同比增长10.82%；实现营业利润6028.06万元，同比减少5.09%；实现归属于母公司的净利润5289.03万元，同比减少9.30%。
    ◎主要观点：
    化工产品收入毛利双降。2012年，在光伏产业不景气的背景下，公司三氯氢硅销售不景气，天翔化工停产至今。2013年上半年，漂粉精量价齐跌，隆盛化工收入和净利润应声大减。
    报告期，上述两公司营收下跌1735.47万，净利润由去年同期的微利47万下跌至亏损806.5万，拖累公司整体净利润从5778.44万跌至4800.76万。我们认为公司化工业务已跌至底部，再度下跌空间有限，短期看淡该业务表现。
    石油机械板块稳定增长，但发展压力明显。作为传统主业，以钻头为主的石油机械板块增长良好。上半年实现营业收入6.81亿，同比增长14.55%，实现毛利2.00亿，同比增长16.29%。
    公司牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%。考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势，公司2012年设立美国子公司收购PDCL40%股权，发展金刚石钻头。从公告信息看，对PDCL的收购还处于前期阶段。
    据S&A报告，全球油气钻采活动复苏较快，2010~2011年钻头市场增速都在20%以上，2012年规模预计已达55亿美元。国内市场方面，2009年规模约为20亿元。考虑到留存的牙轮钻头市场空间有限、金刚石钻头市场竞争较激烈，我们认为公司目前在市场拓展上有一定压力，发展或略低于行业增速。
    天然气或成为未来亮点。2007年至今，公司天然气业务持续增长，上半年板块收入1.14亿，同比增长11.28%。报告期武汉地区收入增加，而万州地区也开始贡献收入。受益天然气大发展，公司天然气销售业务和相关的天然气压缩机销售或将有进一步突破。
    盈利预测。我们认为短期内钻头仍将主导公司业绩走向，2013~2015年发展以调整为主，预计EPS为0.29元、0.34元和0.37元，首次给予“中性”评级。