环境工程是中材科技未来重点培育产业，有望成为技术与产品的盈利结合点。公司所处特种纤维材料行业下游应用分散、单一产品规模有限、且经营模式不同，导致部分技术在产业化方面存在难度。公司主导产业均立足于节能环保领域，而环境工程正好可作为承载技术、产品的平台，提升技术转化效率，并为膜材料等主导产业和其他新兴业务提供盈利通道。公司已通过寿光中水回用项目进入水处理行业，预计水处理将是其环境工程的重点发展方向。 
     我们认为公司此时进入水处理产业，具备三方面有利条件：（1）行业生态改善：水资源的稀缺性正在得到重视，其定价机制有望重塑，带动水处理行业良性发展，其中运营环节和再生水处理市场容量将有较快增长。（2）技术及经验已具备：公司系统集成能力强，具备类似项目工程总包经验，发展水处理业务基础条件成熟。
    （3）项目资源保障：中材集团业务遍布全国及海外，可为公司提供关键项目资源。  
    寿光项目是检验公司水处理战略的试金石，由于该项目需求有工业园区企业保障，我们看好其盈利前景。若寿光项目成功，公司的水处理业务有望在集团的资源支持下获得更快发展，初步的规模可能要达到100 万吨/日。我们预计公司水处理业务2013-15 年将快速成长，实现收入1.70/5.66/9.02 亿元，净利润890/5114/9810 万元，贡献EPS0.02/0.13/0.25 元。 
     我们认为高温滤料是公司下一个具备明确市场前景的产品，主要原因在于：（1）高温工业污染物排放标准执行趋严，为袋除尘技术创造行业性机会；（2）中材科技高温滤料技术领先；（3）集团内部项目资源。公司已和部分大水泥企业建立合作，未来有望凭借技术和集团资源继续开拓业务，一旦政策落地，业务放量可期。  
    LNG 气瓶具备技术和客户资源优势，新产能助业务上量。公司依靠CNG 气瓶业务获得了稳定客户资源，LNG 气瓶质量已获得客户认可，并实现销售收入，今年预计产量7000-8000 只。3 万只LNG 气瓶扩建项目预计最快年底完成，明年将形成规模效应。  
    公司立足环保、以工程为导向的策略将使其技术研发更有针对性，向应用转化更具效率，未来三年水处理和LNG 气瓶等新业务放量有望带动其盈利快速上行。预计2013-15 年实现归属净利润1.57/2.85/3.77 亿元， 同增23%/81%/32%， EPS 0.39/0.71/0.94 元，当前股价对应2013-15 年41/23/17xPE。公司正处于战略转型和盈利回升的拐点，未来成长性良好，上调评级至"买入"。  
    主要风险：水处理拓展低于预期；LNG 需求低于预期；高温滤料需求低于预期。