投资要点：
    2013 年上半年盈利增长30%，符合预期。2013 年上半年公司营业收入2.83 亿元，同比增长16.9%；归属上市公司净利润0.86 亿元，同比增长29.7%，每股收益0.39元。推动公司业绩增长的动力来自于供暖、接网面积的快速增长。由于第二季度非供暖季，营业收入增长主要来自于接网收入确认，因而第二季度盈利无需过于关注。
    预收接网费增长超预期，保障业绩持续增长无忧。公司预收账款中接网费收入达到5.42 亿元，较年初3.81 亿元增长1.61 亿元，超出我们的预期，我们以100-110 元/平米的接网费用测算，2013 年上半年新增接网面积有望超过140 万平米，超过我们的预期。公司现有预收接网费和其他流动负债中尚待确认的接网费合计11.47 亿元，这将成为公司未来业绩稳健增长的基石，公司业绩持续快速增长无忧。
    受益煤价持续低迷，全年燃煤成本下降12%以上。燃煤成本占到公司供暖业务成本的53%，受益于坑口煤价的持续低迷，2013 年中报公司供暖业务毛利率36.8%，同比提升5.1 个百分点。我们预计2013 年全年公司燃煤成本有望下调12%以上，预计增厚盈利0.08-0.10 元。
    受益房地产繁荣，接网和供暖面积稳健增长。根据浑南新区的供热规划，公司所在区域供热面积将达到3300 万平方米，是公司现有业务规模增长的近2 倍。我们预计公司盈利增长将来自：1.房地产项目陆续推进，带动接网面积的快速增长，测算峰值将达到1.5-1.6 亿元；2.行政中心南迁、基础设施日趋完善后，区域人口快速增加，楼盘入住率提升，带动供暖面积快速增长。我们以3100 万平方米为公司远期（2023 年）接网、供暖面积的最终值；公司接网、供暖业务收入分别在2018、2020 年达到峰值进行测算，未来3 年内盈利复合增速超过20%。
    评级：买入。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.70、0.84、0.93 元，未来3年公司盈利复合增速达到21%。受益于区域房地产业的蓬勃发展和未来人口的迁入，公司主营业务迎来长达5-8 年的持续稳健增长。综合DCF 和相对估值法的结果，我们认为公司合理股价区间为11.7-14.6 元，维持公司“买入”评级。煤价超预期下跌和供暖、接网面积超预期增长将成为公司业绩超预期的主要因素。
    风险提示：公司面临区域发展天花板的问题；煤价大幅波动对公司业绩仍有一定影响；环保要求提升导致公司运营成本增加。