投资要点：
    受益全运会召开+行政中心南迁，房地产繁荣发展。受益全运会举办（2013 年夏季）和市行政中心南迁的利好影响，浑南新区（公司专营区域）房地产业自2008 年起繁荣发展。（慧博投研资讯）根据沈阳市2011-2020 年城市发展规划，浑南新区已划入沈阳主城区，并定位为沈阳新的行政、文化中心，常住人口从目前的48.5 万人将增长至约100 万人，同时筹备全运会为大浑南区域带来的大规模投资极大的提高和改善区域的交通、居住环境等配套基础设施，房地产业发展空间巨大。根据我们的统计，仅2012 年6 月-2014年区域主要新开楼盘的建筑面积总和超过1450 万平方米。
    受益房地产繁荣，接网和供暖面积稳健增长。2012 年公司供暖面积增长200 万平方米，达到1300 万平方米；接网面积增长200 万平方米，达到1800 万平方米。根据浑南新区的供热规划，区域供热面积将达到3300 万平方米，较现有业务规模增长近1 倍。我们预计公司盈利增长将来自：1.房地产项目陆续推进，带动接网面积的快速增长，测算峰值将达到1.5-1.6 亿元；2.行政中心南迁、基础设施日趋完善后，区域人口快速增加，楼盘入住率提升，带动供暖面积快速增长。我们以3100 万平方米为公司远期（2023 年）接网、供暖面积的最终值，则公司接网、供暖业务收入分别在2018、2020 年达到峰值。未来3 年内盈利复合增速超过20%。根据我们的测算，接网、供暖面积每新增100 万平方米，将分别增厚公司EPS 0.022、0.024 元。
    管理能力、财务状况优异，业绩受益于煤价下跌。公司主营业务盈利能力较为稳定，管理团队在成本优化、费用控制等领域表现优异，公司费用率长期稳定在4-5%；现金储备充足，无实际负债，接网、供暖业务均采用先预收费用，再提供服务的模式。
    根据我们的测算，燃煤成本占到公司供暖业务成本的53%，受益于坑口煤价的下跌，我们预计2013 年公司燃煤成本有望下调12%左右，增厚盈利0.08 元。
    评级：买入。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.70、0.83、0.96 元，未来3年公司盈利负荷增速达到21%。受益于区域房地产业的蓬勃发展和未来人口的迁入，公司主营业务迎来长期的稳健增长。综合DCF 和相对估值法的结果，我们认为公司合理股价区间为11.8-14.0 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：公司面临区域发展天花板的问题；煤价大幅波动对公司业绩仍有一定影响；环保要求提升导致公司运营成本增加。