事 项  
    公司2013 年1-6 月共实现营业收入11.38 亿元,同比增长48.97%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润7350 万元，同比增长302.1%，EPS0.11 元。预计2013 年1-9 月份净利润同比增速为0-30%。 
    主要观点  
    1. 氨纶纤维量价齐增，带动业绩同比大幅上升。
    2012 年下半年开始，氨纶行业扩能进入尾声，2013、2014 年两年，行业产能扩张增速仅为3%左右。而伴随着出口好转及氨纶下游新型应用领域的拓展， 2013 年上半年氨纶行业产量和出口增速均超过20%。供给收缩加加上需求良好， 氨纶价格稳步上升。加上公司1.5 万吨新建产能投产，总产能达到5.7 万吨， 2013 年全年产量有望达到5 万吨，价升量涨，带动公司中报业绩大幅上升。
    2. 旺季来临，氨纶价格更趋上行，华峰氨纶弹性最大。 
    出口需求向好+新型应用领域拓展，上半年产量同比增幅超过20%：2013 年1-6 月，氨纶累计产量18.12 万吨，同比增长22.07%。得益于美国经济复苏以及东南亚需求上升，氨纶出口增速出现较大增幅，前6 月累计出口氨纶2.47 万吨，同比增长22.14%。上半年需求增速达到20%左右，除了出口回暖外，氨纶在一些新型领域的应用，比如车用氨纶、医用氨纶等，也有效的弥补了下游纺织服装需求低迷的影响。
    开工率基本满产，库存位于历史低位：8 月末即将进入下游纺织服装的传统旺季，也是40D 氨纶需求最为旺盛的季节。2013 年春节后，行业开工率一直维持高位，目前开工率在90%以上，基本满产，而库存仅半个月左右，基本也在历史底部区域（一般库存在25 天左右）。在高开工、低库存的背景下，进入8 月末，氨纶行业顺势提价将是大概率事件。 
   华峰氨纶弹性最大：氨纶行业四家上市公司分别为华峰氨纶、泰和新材、新乡化纤、友利控股，氨纶价格每上涨1000 元，对应增厚EPS 分别为：0.046 元、0.051 元、0.011 元和0.045 元。
    产能弹性由大到小分别为华峰氨纶、泰和新材、新乡化纤、友利控股。 
    3 . 环己酮项目进展顺利，“原料加成”定价模式保障稳定收益。
   公司和辽化进行战略合作，投资建设年产12 万吨环己酮，预计2013 年年底投产。在保障原材料供应的同时，公司还与南京帝斯曼签订了环己酮供应协议，以“苯价+加工费+物流成本”的定价方式，每年向帝斯曼供应最低采购量以上至10万吨的环己酮。公司目前与帝斯曼协议的加工费是200美金/吨，预计单 吨净利润超过700元， 2014年开始，环己酮项目即将成为公司稳定的投资收益来源。
    4. 盈利预测 
    我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.29、0.57、0.64元，对应PE分别为30X、15X、14X，2013、2014年，新增产能极少，氨纶价格上涨趋势确立，维持推荐评级。
    风险提示 
    1、 下游纺织服装需求持续低迷的风险。