事件 
    公司公告收购预案，拟以现金和发行股份相结合的方式购买克顿传媒100% 的股权，交易对价为16.52亿元，并募集配套资金5.5亿元。具体方案为，公司向克顿传媒的全体股东支付现金5.78亿元，同时以发行股份的方式支付交易对价的65%收购克顿传媒100%股份，发行股份数为5382万股，价格为19.95元/股。另外，公司还将向其他特定投资者发行股份募集配套资金5.5 亿，发行价格不低于17.96元/股，发行股份数量不超过3062万股。 点评  收购克顿是近期业内较大的并购重组，源于克顿本身体量较大   
    本次华策收购克顿整体交易对价达到了16.52 亿，是近期传媒行业内较大的并购重组，源于克顿本身就是行业内较具实力的电视剧研究、投资、生产和发行机构之一。2012 年公司的营收达到5.85 亿元，超过上市的华录百纳和新文化，达到华策营收的80%以上；同期华策有12 部525 集电视剧取得发行许可证，克顿有11 部359 集电视剧取得发行许可证。  
    本次收购旨在夯实行业龙头地位，占领大数据高地   
    本次两家公司的并购重组，旨在进一步夯实华策影视作为电视剧行业的龙头公司地位。并购完成后，二者电视剧版权储备将超万集，年产量超千集， 并有望使华策影视成为国内电视剧行业中首家市场占有率超过10%的公司。二者在版权、创作、营销上将充分实现共享资源。 
    华策影视传统的经营模式是"策划+投拍+外购+发行+储备"的影视剧公司运营模式。克顿传媒是国内影视行业"大数据"开发和应用的先行者。拥有"影视资源管理系统"、"克顿评估系统"以及"受众反应调研系统"，具备"数据挖掘+顾问研究+整合优化+全程控制"的专业化、工业化、智能化的生产流程。重组后，将最大化的补充华策在"大数据"上的短板，使得两家公司的影视剧内容资源利用率最大化和最优的适应市场，从而实现影视业务商业模式的进一步升级，全面提升公司业绩，真正实现公司"打造华语影视产业的第一开放平台"的目标。
    两家业务对接具有优势，克顿核心团队得到保持  
     华策影视和克顿传媒同作为电视投资、制作和发行公司，在公司整合上本身难度较小，加之电视剧制作相对较独立的模式，和营销、发行的资源共享，使得此次横向同业并购重组的协同效应可以最大化。同时，值得关注的是二者在电视剧选剧题材偏好上较为相似， 都是试图捕捉市场热点，以青春偶像题材获得市场认可的。克顿传媒近年出品过的高收视剧集有《夏家三千金》、《爱情公寓3》、《爱的蜜方》、《胜女的代价》和《爱的创可贴》等，与此前华策大热剧集市场定位较为相似。 克顿管理团队承诺服务七年，显示双方管理层在长期战略发展上的坚定信心。交易完成后，克顿原核心管理层吴涛、刘智将分别持有华策影视6.77%及1.05%的股份，其中吴涛将成为上市公司第三大股东。整体上克顿的团队得到了保持，对于后续经营的延续有较大的帮助。  
    本次收购对华策业绩增厚有巨大贡献，维持"推荐"评级   克顿传媒承诺13-15 年净利润分别为1.41 亿，1.82 亿和2.37 亿， 分别同比增长63%，29%和30%。按照交易价格，当前对应13 年PE 为11.7 倍，基本符合市场预期。预计13 年备考净利润将增厚公司32%左右的业绩。以总股本6.65 亿股计算，预计将增厚13-14 年每股盈利约0.21 元（备考）和0.27 元。考虑到本年度完成整个重组的可能性较小，维持原来对13 年业绩的预测；按照14 年实现并表，总股本增厚至6.65 亿股计算。13-15 年每股EPS 分别为0.54 元、0.72 元和0.97 元，对应的PE 分别为45.64 倍、18.33 倍和14.05 倍。我们长期看好公司作为电视剧龙头公司的竞争优势，并能分享行业整体大发展带来的业绩增速。近期我们暂时维持公司"推荐"评级，持续关注其并购重组的实际进程。  
    风险提示   
    并购进程大幅度低于市场预期。并购标的业绩不达预期。整体传媒板块的高估值调整风险。