业绩符合市场及我们预期。上半年公司实现营业收入4.68 亿元、营业成本2.19亿元，分别同比增长68.2%、32.9%，实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长112%，对应全面摊薄EPS 0.34 元，符合市场及我们预期（我们在业绩前瞻中预计上半年公司业绩同比增长110%）。其中第2 季度实现营业收入2.56 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.91 亿元，分别同比增长51.1%、46.7%。
    毛利率提升显著、费用率稳中略降。上半年公司综合毛利率同比提升12.4 个百分点至53.2%，主要在于影视剧业务毛利率大幅提高。公司费用率基本稳定，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.4、1.6 个百分点至1.6%、5.5%。
    影视剧业务增长迅猛，是上半年收入和利润增长的主要来源，印证了公司不断提升的电影竞争实力。上半年公司影视剧业务实现收入3.65 亿元（收入占比78.0%），同比增长320.7%。收入大幅增长的主要原因在于《泰囧》部分票房收入结转至13 年且上半年上映的《致青春》、《中国合伙人》的电影票房表现优异。同时公司毛利率同比提升29.2 个百分点至59.6%，主要在于贡献上半年公司上映的电影制作成本相对较低。而随着下半年《四大名捕》等电影的陆续上映以及部分电影开拍，有望推动公司电影业务持续健康发展。
    栏目制作与广告业务收入下滑较大，下半年有望获得恢复增长。1）上半年公司栏目制作与广告业务实现营业收入7121 万元，同比下降55.5%，主要在于已在央视播出的《加油!少年派》、《是真的吗》尚处于市场培育期，暂未贡献显著收入，同时地面台广告受制行业整体表现亦承受较大压力；同时受收入大幅下降影响，毛利率同比亦下降23.9 个百分点至19.8%；2）公司今年以来
    正在积极寻求节目制作业务向卫视节目转型，我们预计随着公司下半年上星节目的持续推出（详见附表），公司栏目制作与广告业务收入有望获
    得恢复增长。同时也有助于提升公司制作实力和影响力，推动公司营销服务业务快速成长。公司在半年报中提及“正在与国信签署战略合作协议，由公司负责龙沐湾项目的整合营销推广。根据初步合作意向，公司预计取得超过一亿元的龙沐湾项目推广费用”即印证了这一点。
    演艺活动业务收入及毛利率基本保持稳定。上半年公司演艺活动业务实现营业收入3194 万元、营业成本1465 万元，分别同比增长1.49%、1.28%，基本保持稳定。毛利率略有提升，同比增长0.09 个百分点至54.14%。
    我们持续看好公司公司栏目制作、电影业务持续改善、电视剧业务转型成长空间，重申“买入”评级。我们维持公司13/14/15 年EPS 为0.80/0.89/1.11 元，公司当前股价分别对应同期55/49/39 倍PE，与影视行业平均估值水平基本相当。考虑到公司栏目制作与广告有望持续向好、电影业务持续得到改善、电视剧业务正处于转型中并有望在未来贡献显著收益（详细观点及逻辑参见我们于3 月7 日发布的《光线传媒深度研究报告》），我们继续重申公司“买入”评级，近期公司股价表现的催化剂：a）《四大名捕》票房表现超预期；b）公司电视节目收视率表现良好；c）产业链布局可能（公司在12 年年报中提出“2013 年公司仍将通过外部股权收购、业务合作等多种方式进一步与互联网等新媒体建立更为紧密的合作关系提升新媒体方面的盈利水平，同时公司也在考虑与其他影视公司接触，希望通过影视项目合作、股权合作方式强化公司影视方面的制作及发行优势，完善公司的产业链。”）。