业绩符合预期，毛利率大幅提升
    公司2013 年上半年营业收入4.68 亿元，同比增长68.2%，归属母公司净利润1.73 亿元，同比增长112.2%，EPS 为0.34 元，是符合市场预期的。
    公司业绩高增长原因有两点：（1）影视剧同比增长321%，营业收入达3.65 亿元，主要来自《致青春》、《不二神探》、《厨戏痞》、《中国合伙人》和《泰囧》等5 部电影，总票房达19 亿元，占上半年电影票房市场份额的19%，民营制片公司排第一；（2）毛利率大幅提升，达53.2%，较去年同期提升12.4 个百分点，原因是今年电影投资回报率显著提升，像《致青春》回报率超过600%。
    下半年看点是电视剧
    我们认为，公司下半年投资亮点是电视剧：（1）节目制作短期难有起色，上半年0.71 亿元，同比下降55.5%，尽管获得央视《是真的吗》、《超级减肥王》和《梦想合唱团》等节目，仍处在市场培育期，收入贡献有限，而地面频道广告收入下降趋势难以扭转；（2）下半年主要电影有2 部《四大名捕》和《赛尔号3战神联盟》，但今年古装电影难有亮眼表现；（3）已有《精忠岳飞》、《抓紧时间爱》和《胜女的代价2》等3 部剧拿到发行许可，下半年将确认收入，另有9部电视剧正在申请发行许可，可能5-6 部确认收入，即总共有8-9 部剧下半年确认收入，构成业绩增长支点。
    成长曲线清晰，迈向一流影视娱乐集团
    我们认为，公司成长曲线逐渐清晰，迈向一流影视娱乐集团：（1）电影制作实力不断被市场认可，还将发行10 余部电影，《致我们终将逝去的青春》和《中国合伙人》是公司制作和发行实力最好的证明；（2）预计全年销售9-10 部电视剧，成为新的增长点；（3）节目制作获得央视等强势媒体认可，短期承压，利好公司长远发展。
    维持“推荐”评级
    预计2013-15 年EPS 为0.83/1.08/1.38 元，CAGR 达30%，对应PE 分别为53/41/32 倍，我们积极看好公司长期成长性，维持“推荐”评级。