一、 事件概述
    公司公告：基于对目前资本市场形势的认知以及对公司未来发展前景的强烈信心，着眼于维护二级市场股价稳定以及保护投资者利益，计划于2013/7/22 至2014/7/23 期间，根据市场情况陆续增持公司股份下限不低于100 万股，上限不超过公司总股本2%（含7/22 已增持150 万股在内）。
    二、 分析与判断
    大股东增持有利于缓解市场分歧
    公司近期股价下跌较多，主要系：1，市场对公司今明两年业绩弹性存在较大分歧，在棉花价差收窄大趋势下毛利率弹性到底有多大，市场争论纷纷；2，“纺织+地产”联动战略对上市公司究竟有多大利好存在疑惑。对于第一个疑惑，我们认为如果不考虑直补政策，维持现有收储政策并考虑未来全球棉花供需状况逐步好转，预计13 年内外棉价差至Q4 收窄至6,000（不含税，下同）元/吨，14 年收窄至5,000 元/吨，此条件下公司14 年毛利率有望恢复至17%。然而已实行三年的棉花收储政策不仅给国家带来了巨大资金压力，也大幅削弱了纺织企业的国际竞争力，目前已到了直补政策酝酿登场的转折期。据了解有关部门正就直补政策进行深入调研，下半年有望启动试点，明年或正式推广。直补的推出同时也会涉及到进口配额政策调整以消化库存棉，现在是3:1，未来可能是2:1甚至1:1，这对加速内外棉价收窄是一大利好。如按预期实施，内外棉价差在14年有望收窄至4,000 元/吨以内（按照20%进口比例粗略计算，如价差低于4,000元/吨，则棉花进口必要不大，即4,000 元/吨以内为内外棉价差正常波动区间），有望推动公司14 年毛利率至19%。对于第二个疑惑，公司看重国内土地资源，自2000 年至今并购了大大小小20 多家企业，积累了很多三、四线城市的一、二类土地（约1 万多亩土地），因此资产负债率高达63%。在产业转移优化结构同时，地产的增值效益会持续体现，并通过政府补助、降低费用率等方式增强公司盈利能力及业绩弹性。从目前时点来看，公司盈利能力正处于上升通道初期，而成本端亦进入下降通道初期。此次大股东增持有利于缓解市场分歧，增加投资者对公司价值的认同感。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“强烈推荐”评级。维持公司13-15 年EPS 0.29/0.68/0.94 元的预测。6-12个月合理估值6.8 元，目前股价处于底部，安全边际明显，建议积极配置。
    四、 风险提示
    未来国内棉花政策不确定性。