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    一汽轿车(000800.SZ)于7 月14 日发布业绩预增公告：(1) 2013 年上半年销量增长15.7%；(2) 2013 年上半年收入同比增长8.4%；(3) 公司预计2013 年上半年净利润在人民币5.5 亿-7.5 亿元之间，而2012 年上半年为亏损6,100 万元。
    潜在影响
    2013 年上半年业绩预告的净利润中值为人民币6.50 亿元，略高于我们预测的6.06 亿元；然而，2013 年上半年公司的收入预测较我们的预测低6.9%。我们将一汽轿车的2013/14/15 年盈利预测上调了7%/5%/7%，以体现毛利率受以下因素推动而强于预期 ：(1) 对日元贬值的敏感性较高；(2) 折旧方法变化。（请参见2013 年7 月1 日报告一汽轿车：因日元疲软/产品周期强劲上调盈利预测；估值合理。）我们认为疲弱的产品结构/均价将于下半年改善，得益于强劲的新产品周期（红旗H7 和奔腾SUV 已于2013 年二季度推出，奔腾B70 换代、马自达6 换代以及马自达CX7 SUV 将于2013 年下半年内推出）。
    估值
    我们将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格上调6%至人民币12.84元，以体现一汽轿车强于预期的毛利率。我们维持34%的估值溢价（依据资产注入计划/一汽集团整体上市计算）。我们的新目标价格较7 月15 日收盘价存在5.9%的下行空间。我们维持对该股的中性评级。该股当前股价对应的2013 年预期市盈率和市净率分别为18.5 倍和2.5 倍，而我们所覆盖的A 股汽车股预期市盈率和市净率的均值分别为10.2 倍和1.9 倍。
    主要风险
    新推车型的销量/产品均价/毛利率高于/低于预期；日元汇率高于/低于预期。