业绩简评
    公司发布了业绩预告，预计上半年实现归属母公司净利润5.5-7.5 亿元，对应EPS 为0.34-0.46 元。尽管公司预告的这一业绩区间较大，但仍然已经超出普遍预期，公司业绩改善得到再度验证。
    经营分析
    预计日元贬值仍然是业绩增长主因。今年一季度公司业绩实现扭亏为盈，我们认为受益日元贬值、公司进口零部件成本大幅下降是其业绩反转的主因（公司一季度净利润为3.56 亿元，我们测算其中来自日元贬值获益部分可能达约2.5 亿元）。二季度以来，日元汇率仍然呈震荡向下走势，公司进口零部件成本进一步下降，我们认为这仍然是公司业绩的主要来源。
    奔腾X80 如期上量，公司销量增速明显加快：自4 月份上市以来，X80 月销量迅速爬升，6 月份单月已达4589 辆。我们认为X80 在经济型SUV 中竞争力可能仅次于哈弗H6，其月销量有望逐渐攀升至6000-8000 辆。得益与此，公司整体销量增长也已明显加快。按汽协数据，公司二级度销量为56281 辆，同比增速达23.63%，明显高于一季度的6.5%。截止上半年，公司销量为10.58 万辆，同比增长15%。
    红旗H7 销量仍然较低，但实际供不应求：截止上半年，红旗H7 销量仅为578 辆，其中6 月份销量也仅为155 辆。根据了解，H7 并非需求不足，公司已接获的订单数达数千台，身为唯一的自主豪华型车且主要用作省部级及以上公务用车，公司对产品品质控制极其严格，其产能爬升也较为缓慢，这是造成其当前销量较少的原因。事实上，H7 处于严重供不应求状态，待H7 产能有效扩大后，其销量将有明显提升。我们预计H7 年内销量可达3000-5000 台。
    马自达老当益壮，新车型推出在即。得益于行业需求的回升以及马自达品牌本身较好的品牌基础，上半年马6 销量达43497 辆，同比增速为14.2%，马8 销量则为2459，同比增速高达61.46%。今年四季度或明年初，全新马6 以及CX-7 将上市，我们认为新马6 销量将不低于现款车型，CX-7 也将在竞争并不激烈的大中型SUV 领域占得一席之地，这也将推动一汽马自达明年获得较快增长。
    暂不调整公司盈利预测、上调评级至“买入”
    由于公司本次公布的为业绩预告且给出的业绩区间较大，最终业绩及相关详细数据仍待中报披露，我们暂不调整公司盈利预测。我们预测公司2013-2015 可实现归属母公司净利润分别为13.4、24.1、30.7 亿元，13年公司为扭亏为盈，2014-2015 年分别增长80.2%、27.3%，对应的EPS分别为0.82、1.48、1.89 元。
    在6 月30 日我们发布的深度报告《走上复兴之路》中，我们已详细分析了公司各业务板块的发展趋势，我们认为无论红旗、奔腾还是马自达均已有明确的复兴趋势，加上公司零部件采购可充分受益日元贬值，公司业绩改善趋势确定且具有很强的爆发性。此前我们一直顾虑较多的是公司业绩不确定性较大，因此我们首次给予公司的是“增持”评级。公司本次发布的业绩预告可谓振奋人心，尽管0.34-0.46 元的EPS 区间较大，但已经超越了普遍预期，我们预计公司中报正式披露后市场对其盈利预测将普遍上调。
    我们重申，公司是又一业绩拐点型公司，业绩爆发性很强。不仅如此，“红旗”是我国唯一的自主豪华车品牌，在当前中央领导集体自上而下的强力扶持下，其品牌价值及发展前景均非一般自主品牌可比。参考长城、长安等拐点型公司的估值情况（可至当年的15 倍PE，次年的12 倍PE），我们认为公司还应享受一定的估值溢价。综合考虑，我们上调公司投资评级至“买入”，并给予公司未来6-12 个月内18 元目标价，对应2013 年22 倍PE 或2014 年12 倍PE。