◆事件：
    公司公告计划以现金+股权的方式收购北京中电加美有限公司100%的股权，交易对价定为5.4 亿元，并于6 月28 日复牌。
    ◆低价收购优质环保公司，业绩增厚效应显著：收购标的中电加美是国内领先的工业节水集成商和污水处理商，在电力、煤化工、石油化工等行业有丰富的项目经验和客户积累。（慧博投研资讯）中电加美管理层承诺2013 业绩不低于4,500 万元，收购对价相当于12x 2013 年动态市盈率，显著低于可比上市公司中电环保、万邦达等超过30x 的平均估值。本次收购计划以25%现金+75%换股方式完成，其中现金部分约1.35 亿元计划向10 个特定对象增发股份筹集。按14.73 元/股的发行底价计算，将共计增发约3,666万股，摊薄股本约22%。若考虑合并全年业绩，将增厚我们对公司2013年业绩预测15%。
    ◆围绕节能环保战略方向，挺进工业水处理市场：工业节能环保是公司既定的一个长期战略发展方向，在主业高端节能冷凝设备之外，公司通过收购挺进同属工厂节能节水范畴的水处理市场，可以迅速完善工业环保产业链、进一步打开未来成长空间。工业废水是国内水环境污染的一个主要源头，提高废水排放标准、提升工业水处理装备水平是大势所趋，水处理行业发展空间广阔。
    ◆客户资源、技术互补，协同效应显著助力中长期成长：公司主业蒸发式冷凝器的传统下游在煤化工、石油石化行业，而中电加美长期与大唐、中电投、华能、国电、华电等大型发电集团紧密合作，将有利于公司加速切入电力行业这一蒸发冷凝器未来的大市场。在技术层面上，双方在防结垢、蒸发式海水淡化和工业企业废水零排放等项目上有深度合作的空间。
    ◆看好公司本部2013 年业绩大逆转，挺进电力市场、收购环保公司提升估值水平，维持目标价20 元：我们强调公司中长期的战略定位是冷凝换热、工业环保行业的全产业链公司，未来几年公司挺入电力行业复合冷“蓝海”，将带来新一轮的快速成长期。往前看，我们预计充裕的在手订单、股权激励要求将锁定公司2013 年业绩在去年低基数上增长+80%。而公司的复合式冷凝设备拓展大型电厂将打开未来2-3 年的高速成长空间，同时收购中电加美若能顺利完成，将大幅提升公司的整体估值水平（分部估值，给予加美30x2013 年PE，预计可提升整体市盈率约25%）。我们暂不考虑收购增厚，维持目标价20 元（30x 2013PE），继续坚定推荐。