投资要点
    事件：登海种业发布公告，公司出资1530 万元与莱州华玉种业有限公司合资成立山东登海华玉种业有限公司，注册资本3000 万元，登海种业股权占比51%，子公司从事杂交玉米种子研发、生产和销售。
    莱州华玉种业有限公司是区域性种子公司，合资公司成立后，有助于增强登海种业区域细分市场的产品竞争力。（慧博投研资讯）目前莱州华玉种业有限公司主力品种为丰玉4 号，后续品种包括LY619、LY103 和FH485，公司在山东和陕西省局部市场具有品种和渠道优势。
    2010 年登海种业通过合资形式不断完善公司区域市场的产品储备和渠道建设，并且在2012 年初现成效。
    目前各大子公司中，登海先锋、登海良玉、登海福龙和登海华玉自身均具备研发实力，并且在各自区域市场具有一定竞争力的品种储备，2012/13 年登海先锋实现稳定增长，登海良玉实现100%以上的增长，登海种业各子公司经营呈现多点开花之势。此外，登海五岳和登海道吉等子公司的成立进一步完善了公司的营销渠道建设，公司产品营销层面的市场化程度逐步提升。
    产品周期正处于上升期，助推公司业绩实现穿越周期的稳定增长。即将过去的2012/2013 推广季，登海母公司推广面积实现50%增长，子公司登海良玉增长翻倍，登海先锋增长15%左右，公司产品线正处于推广的上升周期，保证公司在行业逆境下的稳定增长，这是2013 年我们看好登海种业的核心理由。
    维持 2013-2015 年EPS 0.95/1.18/1.39 元不变，在模型中我们假设2013 年种子价格下滑2%，成本上升2%，如若2013/2014 推广季制种面积下降，供需格局改善，或公司优势品种价格表现超出我们预期，公司EPS 仍有进一步上修空间，我们给予公司30X2013PE，目标价28.5 元，建议“买入”。