事项：
    近日我们调研了江淮汽车，与公司管理层进行了交流。
    平安观点：
    SUV 产品循序渐进，改进现有产品和推出新产品并举。（慧博投研资讯）公司全新SUV 瑞风S5 于2013 年3 月19 日上市后，市场认可度较高，一改瑞鹰SUV 销售低迷的局面，4月销量即达4000 辆左右。由于S5 是一款全新产品，技术平台与原有瑞鹰SUV关联性不大，技术成熟度有待提高，公司后期会根据消费者反馈不断提高产品品质。同时S5 车型还不够丰富，预计2013 年底即可推出配备1.5T 增压发动机车型，后期还有配备CVT 和DCT（双离合自动变速器）等自动档车型，将有效补充现有S5 车型数量，满足消费者多样化需求。公司在研和待产的SUV 车型众多，预计年底会推出小型SUV 和悦S30（已在上海车展亮相），公司还有两款中大型SUV（S6、S9）和一款小型SUV（S20）在研。随着S30 上市，我们预计2014 年公司SUV 月销量有望达到10000 辆左右，将有效提升公司盈利能力。
    轿车销量受3.15 事件影响逐渐减弱，其它车型未受影响。央视3.15 晚会曝光公司同悦轿车车身生锈事件后，公司轿车销量受到了冲击，4 月轿车销量环比下滑35%，受冲击最大的是和悦和同悦两款主力车型。事件发生后，公司积极应对，通过召回处理、延长保修里程等措施，重新获得消费者信任，目前公司轿车销量有所回升，预计5 月轿车销量环比增长至8000-9000 辆左右，同比仅略有下滑。
    公司MPV、重卡、轻卡、客车底盘等产品基本未受到此次事件的影响，预计5 月销量同比均有一定程度的增长，其中轻卡和重卡表现不错。
    积极做好新能源汽车研发工作，应对未来挑战。公司是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一，公司爱意为纯电动车已发展到第三代，并即将推出第四代和第五代产品。公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富，已做上千万公里的纯电动车行驶试验，并进行了上万条程序改进工作，在电动车上研发和试验上积累了丰富经验。公司认为混合动力将是未来10-20 年新能源汽车主流技术路线，公司现有纯电动车研发经验（电机、电动等技术）可有效用于混合动力汽车。
    公司即将推出爱意为增程式电动车，最高车速达120km/h，续驶里程达300km，城市工况下燃油消耗量低于4L/100km，接近国际先进水平。
    稳健发展是公司长期策略，盈利是首要目标。新管理层上任后，着眼长期稳健发展，认真把握市场机会，立足当前，着眼未来发展，解决平台问题，抓投入产出比，将盈利作为首要目标。
    做大SUV 和轿车业务，改善其盈利能力，并保持MPV 和轻卡业务竞争力，拓展市场和产品线。
    江淮安驰15 万辆微车扩产项目为一款介于轻卡和微卡之间的产品，在韩日较为流行，公司将利用在轻卡上积累的经验，有望成功开发出合适的产品，未来安驰微车项目有望成为公司新的增长点。公司还将积极开拓海外市场，2013 年争取做到7 万辆，未来海外市场目标销量占比20%。
    盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测，预计2013-2015 年每股收益分别为0.68 元、0.77 元、0.89 元。S5 上量和MPV、轻卡销量持续好转，促使公司业绩好转，维持其“推荐”投资评级。
    风险提示：1）S5 销量不达预期；2）MPV 和轿车销量下滑；3）人工及原材料成本大幅上升。