中煤能源：成本上扬，调降目标价
    中煤能源作为中国大型国有煤炭生产商的地位有助于它在行业整合中保持优势，因此我们对其长期发展保持乐观态度。但我们对该公司的议价能力，以及自身不断上升的成本有所担忧。（慧博投研资讯）考虑到该公司的成本控制能力逊于预期，我们下调其2013年预测盈利。不过公司股价近期经历大幅调整后已基本反映预期，因此我们对该公司维持"持有"评级，但调降其目标价6港元（前为7.5港元）。新目标价比当前市场价有3.63%的上升空间。
     大型煤炭生产商，但议价能力成疑：据部分市场渠道反映，中煤今年的合同价为按月调整，并需由现货价较前合同价变动2%的基础上才会触发。这样的调整机制比起中国神华（1088 HK）的按周调整要低效，特别是在电煤现货价出现上升趋势时尤其明显。我们留意到，该公司的长期合同价在今年首季同比下降3.64%至446元/吨的水平，形势较之前市场预测的同比略微上升要差。虽然我们对大型煤企在行业整合过程中的增长潜力依然保持乐观态度，但是我们不确定该公司是否能够利用这样的优势提升议价能力。
    调降公司2013年盈利预期：中煤能源吨煤生产成本比中国神华高出78%。今年首季，该公司的吨煤生产成本从2012财年的平均水平（210.68元/吨，人民币，下同）升至216.15元/吨，上扬2.6%。而神华首季的吨煤生产成本则在2012年的平均水平（130.2元/吨）基础上下降6.7%至121.4元/吨。
    维持公司"持有"评级，但下调其目标价格：考虑到公司的议价能力和不断上升的成本，我们将该公司在2013年的每股盈利从0.72元人民币调降至0.56元人民币。相应地，目标价格下调至6港元，比现价有3.63%的上升空间，对应8.5倍2013年预测盈利。
    风险因素：1）煤炭价格风险；2）经济增长放缓降低需求水平；3）监管和政策风险；4）税收政策的改变。