2012年实现净利润8.73亿元，同比增长51%，12年增发收购资产贡献大2012年6月27日公司完成增发收购，2012年全年实现净利润8.73亿元，较2011年追溯调整后的净利润增长51%。其中增发收购的天然气公司贡献2.55亿，其他收购项目如恒运集团股权、中电荔新、新城投资合计贡献约1亿。公司存量资产贡献最大的是参股25%的红海湾发电项目，贡献投资收益2.26亿，同比增长将近1.8亿，原因是新投2台66万机组；此外东电公司受益于煤价下跌业绩大幅增长0.8亿；新投产的三水恒益也有超过1个亿的利润贡献。
    公司完成燃气集团等资产收购后，燃气业务成为公司重要增长点2012年燃气集团实现售气量7.6亿方，同比增长25%，其中工业和商业用户售气分别增长64%和18%，工商业用户占比提升到52%（不含高压直供），因此公司单位售气量的利润贡献继续提升，我们预计随着供气量的增长，2013/14年燃气集团的净利润将分别达到4.2/5.5亿元。
    预计煤价下跌带来的火电盈利提升是公司13年利润增长的另一来源公司旗下电力项目12年盈利已经大幅回升，我们预计13年仍有提升空间，但公司除燃气之外的非电投资如油品、码头、航运等投资可能微利或亏损，侵蚀了主业的盈利。我们预计公司14年电力板块最主要的增长来自珠江电厂百万机组（尚待核准），预计该电厂14年对公司有较大的盈利贡献。
    估值：维持目标价8.20元和“买入”评级
    目标价8.2元是基于瑞银VCAM模型进行现金流贴现绝对估值，假设WACC为8.8%。我们维持“买入”评级。