第 十三届瑞银大中华研讨会快评
    预计2013年燃气业务将继续高速增长
    2012年公司天然气售气量7.60亿方，同比增长25%，其中工业用户的售气量同比增长59%至1.02亿方。我们认为随着西气东输二线投产，公司将不再受限于气源，有能力大力发展毛利率较高的工业用户；同时出于环保原因，未来珠三角地区上马煤电的可能性小，主要将增加气电和分布式能源项目，工业和电厂用户是燃气公司的增长潜力所在。
    预计13年煤电业务利润仍将增长
    由于广东省经济增速下滑且西电送广东大幅增加，导致公司煤电2012年利用小时数同比下降5%。我们预计公司13年利用小时数仍无法恢复，但三水恒益和中电荔新的全面投产将提升电力业务收入。同时12年年中开始的煤价回落有望带来公司13年煤电业务利润的增长。
    今年煤价预计不会有大幅波动
    2012年全年公司旗下燃料公司销售煤炭867万吨，在广东省市占率第一。我们认为13年煤价不会出现12年的大幅波动，可降低燃料公司的经营风险，公司煤炭贸易业务利润将持稳。
    估值：维持“买入”评级和目标价8.30元
    我们维持公司2012-14年EPS预测0.37/0.47/0.51元，并基于DCF估值模型和8.8%的WACC得出目标价7.90元，维持“买入”评级。