上半年业绩符合预期。上半年实现收入72亿元，营业利润7亿元，归属于母公司净利润4.4亿元，摊薄每股收益0.16元。符合预期。 电力业务上半年受益于电价上调翘尾因素，下半年将受益于煤炭价格下跌。电力业务收入为31亿元，同比增加10亿元，主要是三水恒益机组11年下半年投产。由于去年电价上调，使得今年上半年电力业务毛利率略有回升。我们预计下半年电力业务的毛利率回升将更为明显。公司合同煤占比约为50%，12年合同煤价格上涨5%。由于12年上半年市场平均煤价与去年基本持平，因此煤炭价格下跌对公司的影响将主要反映在下半年。 投资收益同比增加1.3亿元。公司参股25%的红海湾两台机组11年7月开始投入发电，同时我们预计参股其他电厂的投资收益也受益于火电行业的毛利率回升。 燃气业务较快增长，用气结构更趋高盈利性。广州燃气注入上市公司后，上半年完成管道燃气销售3.57亿立方，同比增长30%；其中工业用户完成售气量0.45亿立方，同比增长85%。我们预计全年燃气销量8亿。燃气业务将是公司未来的主要看点，随着西气东输二线11年下半年开通，12年开始对广东供气，我们认为广州燃气和深圳燃气都将受益于气源的扩大。 煤炭贸易业务，预计保持平稳。煤炭贸易业务上半年销量为333万吨，同比增长13%，市场占有率为21%。我们预计下半年受累于煤炭价格的下跌，该项业务或受影响。全年来看，该项业务我们预计保持平稳。 盈利预测和投资评级。广州燃气注入上市公司后，公司燃气业务迎来较好的发展契机。随着西气东输二线的开通，气源成本下降；同时工商业用户占比的提升，将提升公司燃气业务的售价。我们看好公司燃气业务的发展。预计2012年和2013年归属于公司的净利润分别为11亿元和14.5亿元，每股收益分别为0.40元和0.53元。给予"推荐"的投资评级。 风险。1.燃气业务开拓受累于经济放缓；2.火电利用小时数下降超预期；3.煤炭价格回升。