投资要点
    事件：
    公司公布一季报告：公司第一季度实现营业收入3.92 亿，同比增长10.89%；归属于母公司所有者的净利润4369 万元，同比增长14.73%，基本每股收益0.13元。
    点评：
    一季度业绩增速略低于我们此前预测。主要归因于价格下滑，一季度公司原材料价格呈现回落走势，导致产品价格下降约8%，而销量方面，由于公司产能同比增加，因此预计公司一季度销量增长约20%以上。
    新产能是推动业绩增长的主要原因。公司营收同比增速11%，跟固定资产增速（13%）大致匹配。公司固定资产增加主要来自2 个重点项目，即17000 吨多功能新型包装材料和年产12000 吨多功能包装新材料项目的投产。季度年化的固定资产周转率3.6，略低于12 年水平。我们判断未来营收也会呈现跟固定资产匹配的特点，故假设3.6 的固定资产周转率不变，目前4300 万的固定资产转固后将支撑17 亿元的营收规模。成本、费用或所得税变化分析（费用率、及费用金额的同比变化）。
        Q113 公司净利润增速（14.7%）略高于收入，主要来自管理费用，财务费用控制，及资产减值损失计提的减少。公司管理费用0.24 亿元，yoy1%，财务费用节省120 万元，资产减值损失150 万元，yoy-20%。而公司销售费用达到0.18 亿元，yoy23%，我们认为这是合理的，显示出了公司为新产能顺利消化所做的积极努力，运输费用及出口费用有所增长。
    营运资产周转天数小幅增加，但考虑到公司12 年有新募资资金，营运资金压力不大。Q113 公司应收账款周转天数达到57 天，较Q112 同期增加14 天。
    存货周转天数67 天，较Q112 增加8 天。现金周转天数由102 天恶化至124天。但考虑到Q312 募集了4.15 亿元资金，公司Q113 货币现金增加至6.9 亿元，故营运资金压力不大。
    增发项目下半年将陆续投产。目前1.6 万吨柔印项目预计将于2013 年下半年投产8000 吨，14 年投产8000 吨；3500 吨异性注塑项目2013 年还有2500吨产能将释放；河北永新1 万吨高阻隔项目将于13 年下半年投产。2012 年10 月投入生产的1.2 万吨多功能包装新材料项目已全面投产，2013 年将逐步贡献效益。
    维持“买入”评级：虽然一季报略低于预期，但是我们对公司未来三个季度发展仍然充满信心，因此暂时维持此前预测，即公司 2013、2014 年EPS 分别为0.66 元、0.83 元；对应PE 分别为15X、12X,维持“买入”评级。
    风险提示：1、原材料上涨；2、新项目进展慢于预期