投资要点：
    l一季报符合预期。公司13年一季度实现收入3.92亿元，同比增长10.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为4369.23 万元，同比增长14.7%。合EPS 0.13 元，符合我们一季报前瞻中的预期（yoy 15%）。每股经营活动产生的现金-0.07 元。
    l销量逐渐复苏，产品单价略有回落。公司跟随下游饮料、日化、医药等大众消费品类公司缓慢复苏，我们估计Q1 销量增长仍在20%左右；主要因原材料价格回落，产品单价有一定向下浮动。综合下来公司收入增长10.9%，其中河北与广州的子公司产能利用率提升（尤其是广州子公司搬迁技改完成后，逐渐释放达产），收入同比增速更高，达到47.2%。未来河北子公司配合1 万吨新型高阻隔包装技改项目实施，公司以黄山母公司为主体、两翼齐飞的发展格局更为清晰。
    l主要原材料低位，毛利率延续高位。13Q1 公司毛利率延续12 年的高位，为22.3%。后续原油价格回落，公司主要原材料（PP、PE）价格有望进一步下行，公司毛利率预计仍将提升。
    l股权激励费用计提。公司12 年年末推出股权激励计划（行权价格为9.03元），股权激励费用的摊销在一季度体现约628 万元（按计提方案的75折进行），12Q1 首期股权激励费用计提约590 万元，基本持平。公司12 年年中完成定增，募集资金贡献利息收入，使公司财务费用率由12Q1 的-0.45%下降至-0.7%。
    l维持买入。公司预告中报增长0%-30%，鉴于下游需求恢复仍较为缓慢，以及公司产品单价下降幅度超过我们此前预期，我们下调公司13-14 年盈利预测至0.67 元和0.88 元（yoy 22%和32%，原为0.71元和0.99 元），目前股价（9.33 元）对应13-14 年PE 分别为14 倍和11 倍；鉴于目前估值较低，以及后续仍有望受益于原材料价格下降，维持买入。