事件：
    公司4月17日晚发布2012年度报告公告。2012年度公司实现营业收入2.22亿元，同比增长83.34%；实现归属于上市公司股东的净利润7222.99 万元，同比增长39.09%。2012 年基本每股收益为0.86 元。
    点评：
    12 年新增合同量价齐升，业绩高增长兑现。公司收入高速增长主要受益于各地对数字化城市管理系统的旺盛需求，2012 年公司新增合同3.2 亿元，同比增长79.8%，从区域上看，新增项目分布在全国28 个省（直辖市），公司在二、三线城市客户拓展成效显著。从合同数额看，在天津、长春、洛阳等地中标项目都在2000 万元以上。在行业需求旺盛之外，公司业务线条的扩充对合同额提升起到重要作用。
    毛利率出现下滑。公司数字化城市管理业务毛利率为55.37%，较2011 年下降4.6 个百分点，与我们之前判断差距较大。我们认为主要原因是数字化城市管理业务在软件开发的毛利率较为为稳定，而数据普查和运营服务外包等业务模块收入比重上升拉低了总体的毛利率，预计13-15 年毛利率将继续小幅下滑。
    充裕订单、业务整合支撑13 年继续高增长。首先，1 月份住建部公布了第1 批智慧城市试点城市（90 个），第2 批试点城市有望在今年上半年公布。随着智慧城市建设的顺利推进，地方建设数字化城管热情较高，目前公司在手订单充裕；其次，13 年汉王智通将为公司贡献利润。智能交通与公司现有业务紧密联系，有望较快地实现智能交通与现有业务（城管、社管）整合，然后凭借公司的客户资源和品牌影响顺利推广。
    盈利预测：我们将公司与汉王智通的收入、利润进行合并计算，预计2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.21 亿元、1.46 亿元和1.94 亿元，同比分别增长67.87%、20.20%、32.89%，对应每股收益分别为1.44 元（前期预测1.44 元）、1.74 元（前期预测1.84 元）和2.31元，目前股价对应的动态市盈率分别为26 倍、22 倍和16 倍，维持“买入”评级。
    风险因素：各地数字城管、社管的推进进度不及预期；业务整合遇到困难；限售股解禁；行业竞争加剧导致毛利率持续大幅下滑。