投资要点
    金洲管道公布2013年一季报，公司实现营业总收入6.81亿元，同比增长6.71%，归属于上市公司净利润0.23亿元，同比增长39.7%，基本每股收益0.08元，同比增加0.02元，较12年四季度环比下滑0.01元，符合市场预期。
    主要经营数据：
    13年一季度公司实现营业总收入6.81亿元，同比增长6.71%；实现利润总额0.28亿元，同比增长42.5%；实现净利润0.25亿元，同比增长49.4%。2013年一季度销售毛利率9.17%，同比提高1.8个百分点。三费比率5.72%，同比增加1.8个百分点。近4季度毛利率分别为9.17%，9.94%,7.24%,8.17%。
    事件点评：
    一季度毛利率维持在较高水平。公司一季度毛利率为9.17%继续维持在较高水平，考虑到公司原料库存的大幅增加和一季度相对较低的钢材价格水平，我们认为公司毛利率的高水平仍旧受益于成本端的改善。但由于公司三项费用同样大幅增加综合了毛利率改善的效果，公司业绩改善另一大来源为资产减值损失的大幅改善和对中海金洲投资收益的同比提升。两项合计同比贡献利润总额增量的74%。
    三项费用增加明显。一季度公司三项费用为0.39亿同比增加54%。由于一季度订单情况较好，原材料备货量较大，占用了大量的流动资金，同时预精焊SSAW工程支出明显增加，导致资金较为紧张。一季度短期借款大幅增加59%，导致财务费用有所上升。而销售费用增加主要由于运输费用增加所致
    中海金洲盈利环比改善明显。一季度公司投资收益252 万，同比增加216万主要由于中海金洲贡献所致。但值得注意是中海金洲业绩波动较大，最近4 个季度公司投资收益分别为286 万、296 万、-227 万和252 万。而公司12年的增长也主要来源于中海金洲大幅扭亏，投资收益的大幅波动增加了业绩的不确定性。
    冲回部分资产减值损失。一季度公司资产减值损失为-300 万，去年同期为72万，由于公司资产减值损失主要为坏账准备，其下降可能来源于应收账款余额的减少或账龄结构的改善。但从资产负债表来看公司应收账款较12 年底基本持平，我们估计资产减值损失的冲回主要来源于账龄结构的改善。
    盈利预测与投资建议。13 年特高压交流电网的建设将使公司ERW 继续受益，而JCOE 目前较为饱满的在手订单也有利于该项目在13 年扭亏。虽然公司增发的预精焊SSAW 项目预计将在13 年10 月投产，对13 年贡献相对有限，但长期来看公司仍将受益于管网建设加速。预计13-15 年公司EPS 分别为，0.39 元、0.48 元、0.60 元 维持“增持”评级。
    风险提示：新产线磨合较慢，钢材价格大幅上涨