事件
    公司公布2012 年年报及2013 年一季报，2012 年全年实现营业收入2.94 亿元，同比下降14.77%；实现营业利润3452.27万元，同比下降60.94%；归属上市公司股东净利润1813.65 万元，同比下降81.02%；每股收益0.1 元。2013 年一季报主营收入5705万元，同比上升39.54%，净利润163 万元，同比上升134.81%，实现EPS 0.01 元/股
    简评
    项目延期导致未完工项目增加，公司收入下降
    公司是生产轨道交通信号系统相关产品的企业。主要产品为铁路信号集中监测系统、轨道交通信号智能电源系统、铁路防灾安全监控系统、电加热道岔融雪装置、电码化隔离设备等，占比分别为36%、19%、12%、5%、4%。受到铁路行业人员变动和723 事故影响，在建铁路项目建设周期普遍延长，导致原本应确认收入的项目延期完成，项目合同签订时公司仅可以收到30%的预付款，供货和完工后才能收回全部价款，未完工项目增加导致收入不及预期。
    费用大幅增加导致净利润下降幅度较大
    国铁路阳纳入合并范围，公司业务规模扩大费用增加，在建工程转固折旧增大，新增银行贷款增加相应的借款利息等原因导致2012 年三项费用增加3380 万元。公司根据市场需要加大对新产品的开发力度导致研发投入2652 万元，同比增长35.82%。费用大幅增加导致公司2012 年利润下降幅度超过收入下降。公司2013 年有计划控制费用，我们预计公司13 年期间费用率同比将有所下降。
    去年4 季度铁路投资恢复，2013 年铁路投资力度回升2012 年4 季度全国铁路投资建设逐渐恢复，全国铁路完成固定资产投资6309.8 亿元，比铁道部2012 年初的计划高出26.2%。
    2013年铁路基建投资进一步增加，根据全国铁路工作会议精神，2013年铁路固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上。2013年1季度全国铁路基建投资完成938.2亿元，同比增长30%。随着政府对铁路安全性要求的提高和重视，未来对铁路信号系统的要求将随之提升，预计十二五期间信号系统在铁路建设投资中的占比将从前期的2%逐渐提高到4%以上，按照比例匡算，2013年铁路信号系统方面投资将达到260亿元。公司业绩与铁路建设投资有较强的相关性，公司2013年新签订单销售合同额保底目标不低于5亿，相比2012年3.2亿的合同额增加56.25%。
    铁路集中监测系统率先升级，市场占比有望提升
    铁路信号集中监测系统是公司的传统优势产品，市场占有率超过40%，未来仍受益于新线路的开通和既有线路的改造。铁道部规定2013年要将我国六大干线铁路的集中信号检测系统升级到2010版本，我们预计总体市场规模在7-8亿元。2012年3月，公司的2010版信号微机系统率先通过了铁道部的认证，公司作为行业标准制定者，拥有率先通过产品认证的先发优势，有助于公司进一步扩大市场份额。按照公司原有市场份额40%计算，公司将在市场升级中收益2-3亿元。
    城市轨道交通业务积极开拓，为公司带来新增长点
    2012年9月份，国家发改委审批通过了25个城市的轨道交通项目，涉及城轨的总投资规模超过8000亿。公司2011年与国电南瑞中标郑州地铁一号线的信号工程，总金额8600万元，归公司的收入5000万元以上，按照此比例，预计郑州规划的8条轨道交通线路中公司至少可获得其中5-6条的建设任务，若按照一号线收入计算，公司潜在业务收入将达到2-3亿元左右。公司以郑州为核心，努力拓展省外业务，目前公司已经签订哈尔滨地铁、广东茂名-湛江铁路站后工程项目。轨道交通业务将成为公司新的盈利增长点。
    在手订单充足，预计2013年收入80%以上增长
    公司去年留存到今年的订单与新增订单可保证收入的确定性增长：
    首先，随着铁路建设招标恢复，公司2012年4季度中标项目数量显著增加，但由于合同签订时间较晚，截至年底订单未完成额仍有1.96亿元。加上以前年度的订单未完成额1.31亿元，合计截至2012年底母公司在手未完成订单合同额3.27亿元。公司订单结算时间基本为半年到一年，因此3.27亿元订单75%以上都在2013年结算收入，即贡献收入2.5亿元以上。
    再者，公司计划2013年母公司新签订订单销售合同额保底目标不低于5亿元。按照2012年新订单完成比例40%的水平计算，2013年公司5亿元新订单中2亿收入在本年结算。
    粗略核算，若行业与公司景气正常，预计2013年母公司收入将超过4.5亿元。假设子公司收入维持去年收入水平（营业