投资要点
    事件：复星医药联营公司国药控股（1099.HK）4月11日在香港联交所发布公告配售1.66亿股H股已经完成，4月12日复星医药发布相关提示性公告。国控此次配售募集40.75亿港币，折合人民币约32.62亿元。
    点评：
    增厚非经常性损益：按照会计准则，股权稀释视同处置损益，我们测算此次配售将增加复星医药非经常性损益7.33亿元，将在第2季度财报体现。
    对扣非后净利润稀释有限：由于此次配售，复星医药拥有的国药控股股权将从32.05%稀释到29.98%（摊薄6.45%），我们估计将稀释国药控股对复星医药2013年的利润贡献约0.37亿元，考虑到配售有助于国药控股优化财务结构和加速扩张，对扣非后净利润的实际影响可能比我们的测算小。盈利预测和投资建议：考虑国药控股配售H股对复星医药净利润的影响，我们上调公司的盈利预测，预计公司2013-2015 年净利润为21.05、23.74、26.48亿元，增速为34.6%、12.8%、11.5%，扣非后净利润的增速约32%、34%、28%，2013-2015 年对应EPS 为0.94、1.06、1.18元（前次：0.83、1.01、1.16元）。
    综合绝对估值和相对估值，复星医药目标价区间：17.20-19.46元。我们看好公司核心业务医药工业和医药商业的迅速壮大，考虑到公司扣非后净利润的高增长以及现在估值水平足够安全，重申“买入”评级。
    风险因素
    存量资产的内生增长不达预期。
    管理费用和财务费用超过我们的预测。
    如果新并购的企业业绩大幅低于预期，可能带来商誉减值。