投资要点
    事件：3 月28 日，我们参加了东方电气的投资者业绩说明会，针对公司经营状况与公司管理层进行了深入的交流和沟通。
    2012 年公司主要经营情况：公司2012 年实现新签订单约440 亿元，出口项目订单约8.8 亿美元，占比约12%；截止2012 年末累计在手订单约1450 亿元，出口项目订单占比约19%。2012 年公司公司完成发电设备产量3261.25 万千瓦，同比减少17.8%；实现营业总收入约380.79 亿元，较上年同期减少11.27%；实现归属上市公司股东净利润为约21.91 亿元，较上年同期减少28.31%；实现每股收益为人民币1.09 元；利润分配方案为每10 股派现金股利1.1 元。
    收入规模下降，水电环保、海外业务维持快速发展：分业务来看， 2012 年公司火电、核电、风电业务收入规模均出现不同程度的下滑，而水电环保及海外业务保持较快发展速度，同比增速分别为39.69%、44.32%。由于国内经济增长速度放缓，国内用电量增速也低于预期，使得市场需求减少，多个项目暂停或延迟交货，公司依据项目需求实施进度，调整了生产节奏，将部分项目交货期延后，使得公司火电产品收入减少；受日本福岛核事故后国家放缓核电项目审批的影响，公司承接的部分核电项目暂停或延缓，核电产品收入同比减少；受风电市场竞争加剧影响，风电产品收入同比减少。
    综合毛利率小幅提升：受产品结构变化、大宗商品价格下跌影响，公司2012 年综合毛利率为21.21%，较2012 年小幅上升。分产品来看，高效清洁能源、水能环保产品毛利率同比分别提升了2.53%、9.48%，新能源、工程服务毛利率同比下滑了4.66%、9.82%。
    2012 年科技研发进展：公司2012 年研发支出为12.58 亿元，在收入规模萎缩的情况下，较2011 年提升约0.58 亿元。火电方面，公司完成600MW 火电机组提质增效技术方案确定，600MW 超临界循环流化床锅炉、大型电站锅炉SCR 烟气脱硝装置被列入国家重点新产品，超超临界机组新机型和二次再热项目取得突破；水电方面，公司完成了安谷190MW 大型轴流式水轮机、葛洲坝125MW 增容改造机组、1000MW 等级混流式水轮发电机组以及仙居375MW 抽水蓄能发电电动机开发；燃机方面，50MW F 级燃机自主研发按计划推进；风电方面，5.5MW 海上风电机组已经完成车间总装及静态调试。
    2013 年公司各项业务的判断：（1）火电方面，年初国家发改委批准了4700 万千瓦的火电项目，公司正在积极争取，加上在手订单，预计2013 年收入保持稳定，但由于钢铁等大宗商品价格下跌，预计公司产品毛利率将有所回升；（2）水电方面，“十二五”期间水电都高度景气，预计2013 年收入规模与2012 年相当，公司将通过加强管理提升盈利能力；（3）风电方面，一季度公司中标了20 多万千瓦，预计2013 年经营情况较2012 年将出现改善；（4）核电方面，福岛核泄露事故之前审批通过的核电项目已复工建设，新项目审批正在逐步放开，但由于三代核电技术投入商运在世界上属于首次，目前技术路线以及公众意见方面尚有部分阻力。
    2013 年重点工作：（1）转变公司发展模式，由注重规模扩张向注重效益增长转变、由注重产能提高向注重技术进步转变、由制造型企业向制造与服务型企业转变；（2）加大对海外市场的开拓力度，稳固印度市场，重点开拓中东和非洲市场；（3）工程总包业务毛利率较低，仍然有较大提升空间，未来将逐步加强对该业务的管理，提升盈利能力。
    盈利预测及投资建议：我们预计公司2013、2014 年、2015 年实现营业收入分别为399.8 亿、411.8 亿、473.6 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润分别为23.46 亿、26.01 亿、30.33 亿元，对应EPS 分别为1.17 元、1.30 元、1.51 元，对应当前股价市盈率分别为10.88 倍、9.81 倍、8.41 倍，给予公司“增持”评级。