事件
    公司公布2012 年年报：2012 年实现收入252.52 亿元，同比增长7.35%，实现归属于母公司的净利润16.03 亿元，同比下滑5.09%，报告期实现基本每股收益1.23 元。
    投资要点
    四季度收入增速大幅回暖，出口优于内销。2012 年全年实现收入252.52 亿元，同比增7.35%，其中第四季度单季度实现收入85.4 亿元，同比增长20.9%，收入增速大幅回暖。其中内销收入增长2.1%，出口收入增长25.74%，2012 年公司依靠份额提升，尤其是出口业务的大力拓展，内外销均获得了优于行业的增长（产业在线数据显示2012 年全年LCD 内销销量下滑 2%，出口增长2%）。
    毛利率如期环比提升。公司2012 年毛利率18.02%，同比下滑2.85 个百分点，其中第四季度单季度毛利率为18.88%，环比提升2.13%。四季度以来，面板价格稳定，三季度末以来新品推出节奏加快，使得四季度内销产品结构得到了改善，体现为毛利率的环比改善。
    销售费用率降低，产品盈利能力保持稳定。公司全年销售费用率同比下降2.15 个百分点至8.14%，主要系市场推广费用及销售支持费用的减少导致销售费用率的下降，我们认为这可能和公司采取的销售策略相关，2012 年公司的销售推广和扶持政策更多的体现为产品价格上。公司2012 年的毛销差（毛利率-销售费用率）为3.5%，和2011 年基本持平，从这个层面来看，尽管毛利率同比下降，公司产品的盈利能力水平在2012 年保持稳定。
    财务与估值
    公司2012 年内外销份额提升，导致业绩超出我们此前预期，我们相应上调公司未来三年的份额假设及盈利预测，我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.41、1.55、1.68 元，参考可比公司相对估值水平，给予公司2013年11 倍PE，对应目标价15.51 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    价格竞争导致毛利下滑超预期风险，面板价格波动风险。