净利润增长17%，连续3 年高分红。公司2012 年实现营业收入39.69 亿元，同比增长5.1%，归属上市公司净利润18.9 亿元，同比增长17%，每股收益0.39 元，略超我们的预期，其主要原因为汇兑收益超预期实现财务费用-0.85 亿元，同时所得税退返至所得税费用下降0.45 亿元。公司计划每10 股分派现金红利2.62 元，分红率67%；公司连续3 年分红率超过65%。  供排水业务增长稳健，符合预期。
    截止2012 年年报，公司污水处理能力合计199.13 万吨/天，同比增长11.2%；自来水供应能力178.3 万吨/天，同比增长2.9%； 供排水业务产能的稳健增长，推动污水、供水收入分别增长8.7%、5.3%。毛利率方面，主营业务毛利率同比提升1.69 个百分点。拆分来看，污水处理业务毛利率达到68%，同比提升2 个百分点，而受制于电价上调和人工费用提升，供水业务毛利率下滑8.7 个百分点。 
    投资收益增长3 成，汇兑损益增加0.85 亿元。投资收益达到3.4 亿元，同比增长31%，占公司净利润的18%，其中重庆中法水务收益增长6000 万。汇兑损益方面，受益于人民币升值，公司由此引起的汇兑损益增加利润0.85 亿元。公司发行15 亿公司债（5 年期），票面利率5.12%。
     乘行业东风，公司迎来黄金发展期。我们维持水务行业面临市场化改革、价格机制理顺等发展机遇，公司作为重庆地区供排水行业的投资运营载体，伴随相关规划、政策的不断推进，公司发展空间不断开拓；仅以现有相关政策、规划在重庆地区供排水的新建、改造产能核算，公司潜在增长空间达到现有规模的1 倍以上。我们预计公司仍将按照"立足重庆、面向全国"的原则，秉承自建与收购并重的经营策略，加速产能扩张。  评级：增持。我们维持公司2013-2014 年EPS0.41、0.45 元的预测（排水价格不作调整）。考虑到公司受益于重庆城镇化建设加速、三峡库区水资源保护和城镇污水建设政策加码，供排水业务成长空间不断开拓；公司业绩稳健成长、分红率高，维持公司"增持"评级。
     风险提示：给排水工程进度低于预期；供水厂、污水厂负荷率低于预期；污水处理价格2014 年面临调整的风险；外币债务的汇率波动风险。