事件：
    近期我们对大冷股份进行了实地调研。
    评论：
    制冷设备龙头，受益于城镇化及冷链行业大发展。公司是国内最大的工业制冷设备公司，产品包括制冷、冷冻、空调、冷藏、保鲜5 个系列及空调、土建冷库、组合冷库、制冰、特种工程和气调保鲜6 大成套。主要客户是冰山出口公司、思念食品、中粮肉食等。目前冷链行业年增长率在10%左右，预计今后增速20%左右，公司产品覆盖冷藏车、冷库、超市陈列柜等冷链各环节，冷链业务是公司重要的利润构成，将受益于新型城镇化推动的冷链行业大发展。
    改革释放红利。公司于年初更换了新的领导班子，今后的发展思路是：务实、变革及可持续。策略是：加大销售+提升配件及服务收入占比。目前公司销售策略是以销定产，通过本土化招聘降低成本，同时调整销售激励策略。
    稳定投资类客户，注重消费类客户。公司下游客户分为投资类和消费类，目前各占50%。投资类客户主要石化、基建、楼堂馆所。消费类客户包括伊利、蒙牛、雨润等。公司为了避免国内固定资产投资增速下滑影响投资类客户收入，今后公司将加大对农产品冷链等消费类业务。新型城镇化带来的肉禽蛋奶消费需求增加，冷链物流带动冷冻冷藏设备增加。我国现有冷库约 2 万座，截至 2010 年我国冷库容量已超过 6100 万立方米。公司与雨润建立了战略合作关系，历史上曾签订过10 多个冷库合同，雨润正在推冷鲜肉，大冷将跟随客户一起成长。
    投资建议：
    我们预测公司2012-2014 年的盈利预测至0.24、0.37、0.58 元，对应动态PE 为36、24、15 倍。我们看好公司成长前景，认为公司存在“管理层管理方式改善释放业绩+服务业务占比上升+投资国泰君安上市收益”等多个看点，首次给予公司“增持”评级。