报告摘要：
    上半年，公司实现销售收入8.51亿元，同比下降10%；实现归属于上市公司股东的净利润6639万元，同比下降30%，扣除非经常性损益的净利润同比增长14%。
    上半年，受国内外经济影响，需求下降导致订单不足。但随着冷链物流行业的发展，公司依托组合式冷库、气调保鲜库等成套产品的优势，为华润、中粮、雨润、伊利、思念等行业龙头企业提供了多项成套工程服务，上半年实现成套工程销售收入同比增长20%以上。
    参股公司贡献的投资收益仍是公司主要的利润来源。上半年，公司对联营和合营企业的投资收益占营业利润的68%。其中，对公司投资收益贡献最大的有大连三洋压缩机、大连三洋冷链和大连三洋制冷等。
    大连三洋压缩机有限公司：上半年公司大力推广直流变频涡旋压缩机；借助规模优势，通过价格调整等方式积极开拓市场。但由于经济大环境的影响，下游需求低迷，涡旋压缩机行业也受到一定影响。2012年上半年实现销售收入9.68亿元，实现净利润4981万元，同比下降22%。
    大连三洋冷链有限公司：上半年，公司取得压力管道安装许可资质，正式跨入特种设备安装行列，饮品冷柜生产在效率、成本、安全、质量等方面均实现大幅提升。随着“E站式”服务的开展、东南亚市场的拓展和新产品的开发，2012年上半年实现销售收入10.6亿元，实现净利润2977万元，同比增长15%。
    大连三洋制冷有限公司：通过与大连三洋空调机的一体化经营，实现大型空调事业的资源优化配臵。大连三洋制冷重点开发的超低温度废热水利用机组试制成功，进一步拓展了主导产品溴冷机的应用领域。上半年实现净利润312万元。
    我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-7%，8%，11%，EPS分别为0.36元，0.45元，0.51元。公司8月21日收盘价6.13元，相对2012年估值为16倍，与可比上市公司相比，估值仍具有一定空间。我们给予公司18倍估值，维持“中性-A”的投资评级，目标价6.55元。
    风险提示：受国内经济回落影响，公司传统食品冷冻冷藏设备行业市场有效需求不足。国家冷链发展速度低于预期。原材料价格和人工成本上涨的风险。市场开拓不利，竞争激烈。