事件： 
    2012年营收同比增长7.25%，净利润同比下降15.66%。公司营业收入770.77亿元，同比增长7.25%；归属母公司净利润27.21亿元，同比下降15.66%。每股收益0.21元，略低于市场预期。公司拟每股派0.06 元（含税）。
    公司2013年经营规划：营业收入、净利润同比实现增长。
    点评： 
    净利润下滑源于期间费用率上升。报告期内，公司综合毛利率19.81%，同比提升0.41个百分点。归属母公司净利润27.21亿元，同比下降15.66%，源于期间费用率提升。2012年公司期间费率12.50%，同比上升1.32个百分点。
    高效清洁能源设备平稳增长，着力火电设备升级。公司高效清洁能源设备收入359.41亿元，同比增长18.4%；新增燃机订单超过50亿元，在手订单超100亿元。毛利率20.5%，同比下降3.5个百分点，缘于冶金研磨设备等重工产品亏损。随着天然气电站的建设，未来几年燃机产品将是公司的亮点，收入、毛利率将较为可观；而火电行业价格战开始，预计公司火电产品毛利率将有所下降。
    新能源收入下滑，核电技术进展依为亮点。公司新能源设备收入66.1亿元，同比下降8.1%；毛利率12.2%，同比增加0.7个百分点。
    公司新能源业务表现分化明显，核电增、风电降。1）核电核岛收入30.01 亿元，同比增长12.6%，毛利率上升5.4个百分点，拉动新能源板块毛利率增长。2013年开始公司AP1000开始交货，我们预计公司核电产品将较快增长，毛利率提升。2）反观风电业务，风电及铸锻件产品市场竞争引致价格降低，收入同比减少23.6%。根据行业最新情况，风电产品价格已经回升15%，预计未来两年公司风电产品毛利率将有所回升。
    工业装备收入维持稳定，未来稳定依旧。公司工业装备收入237.54亿元，同比增长1.8%；毛利率20.9%，同比增长1.5个百分点。由于电梯行业需求放缓，我们判断该业务体量未来或保持稳定。
    现代服务业实现较快增长，市场拓展是看点。公司现代服务业收入196.01亿元，同比增长27.2%；毛利率10.5%，同比增长3.5个百分点。电站 EPC业务逐步向东和南美拓展；输配电工程逐步向南亚、中亚市场开拓，或成未来业务增长看点。
    期间费率上升。2012年公司期间费用合计为96.32亿元，同比增长26.16%；期间费用率为12.50%，同比上升1.32个百分点。管理费用率8.84%，同比上升0.54个百分点，缘于研发投入增加；销售费用率3.62%，同比上升0.73个百分点。